20210524-兴业研究-江苏省融资平台政策点评_7页_598kb

江苏省融资平台政策点评总结

核心内容

2021年以来，中央层面多次强调地方政府债务问题，提出“保持宏观杠杆率基本稳定”“严禁新增隐性债务”等目标。在此背景下，江苏省政府办公厅于2021年5月发布《省政府办公厅关于规范融资平台公司投融资行为的指导意见》，全面规范省内融资平台的投融资行为，明确政府与融资平台脱钩的方向。

该政策聚焦于债务增量控制、存量化解及融资结构优化，强调市场化融资机制，推动城投平台逐步独立运营。同时，政策明确政府对代建项目应付款的偿付责任，但对经营性债务的解决路径仍倾向于市场化。

主要观点

• 政企分离趋势明显：政策进一步推动政府与融资平台脱钩，明确政府不得干预城投公司投资和经营，也不再承担经营性债务的兜底责任。
• 隐性债务控制：严禁新增隐性债务，推动其逐步化解，同时对经营性债务的增量进行分类监管，依据平台质量、业绩、前景等进行差异化管理。
• 融资结构优化：鼓励融资平台采用标准化融资方式，如银行贷款、信用债、公募REITs等，限制非标融资（如信托、资管计划等），以降低融资成本和风险。
• 债务化解路径市场化：尽管短期内政府仍有一定统筹意愿，但最终仍需通过市场机制解决债务问题，强调“以时间换空间”的化债逻辑。

关键信息

一. 背景

• 中央持续强调地方政府债务问题，要求防范化解隐性债务风险。
• 江苏省发布《指导意见》，响应中央政策，进一步细化地方化债措施。
• 国企破刚兑趋势明显，地方政府开始主动寻求债务解决方案。

二. 融资平台投融资行为管控路径

1. 政企分离，推动脱钩

   • 政府不得干预城投公司投融资行为。
   • 政府限制对城投的拨款，但需足额拨付代建项目应付款。
   • 城投公司需完善投融资决策机制，不得投资收益无法覆盖融资成本的项目。

2. 增量控制

   • 隐性债务严禁新增，余额逐步压降。
   • 经营性债务增量分类监管，依据平台质量、业绩、前景等进行限制。
   • 鼓励标准化融资，限制非标融资，压降非标占比。

3. 存量化解

   • 改善融资结构，鼓励标准化融资。
   • 降低融资成本，利用担保、贴息债等方式。
   • 维护融资环境，防范债券兑付风险，设立债务风险化解基金。

三. 事件点评

1. 地方政府主动应对债务问题

   • 地方政府开始摆脱对中央政府的依赖，主动化解债务风险。
   • 高负债地区可能面临市场化出清压力，融资平台省际分化加剧。
   • 政策明确政府责任边界，推动城投平台独立运营。

2. 短期融资平台仍具重要性

   • 政府仍希望通过主动管控维持融资环境，短期内对经营性债务有统筹意愿。
   • 城投债投资在“化债逻辑”下仍有价值，但需严格控制久期。
   • 长期来看，融资平台的经营性资产质量和区域发展潜力将更为关键。

总结

江苏省融资平台政策是中央债务防控政策在地方的深化体现，标志着地方政府对债务问题的态度从“被动应对”转向“主动化解”。政策在政企分离、增量控制、存量化解等方面均有明确要求，强调市场化融资机制和风险自担原则。短期来看，融资平台仍具有一定的安全性，但长期需依赖自身经营能力和区域发展潜力。政策的实施将加剧融资平台的省际分化，推动城投债市场进一步分化。