20230210-华鑫证券-山西汾酒-600809.SH-公司动态研究报告_动销反馈良好_营销思路清晰_4页_276kb

山西汾酒（600809.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

本报告对山西汾酒在2023年2月10日的市场表现、产品策略、盈利预测及风险提示进行了全面分析。分析师孙山山维持“买入”评级，认为公司整体表现良好，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 动销反馈良好，增长态势稳健

• 春节期间表现强劲：终端消费开瓶率表现良好，节后经销商信心充足，1月底补货需求旺盛，显示产品动销良好。
• 低库存运营：公司持续坚持低库存策略，阶段性停货以加快库存消化，确保运营健康。
• 青花系列增长显著：青花系列全年同比增长约60%，其中青花20在300-500元价位持续放量，青花30追求高质量增长，批价有望回升，青花40、50继续引领品牌形象。

2. 全国化布局持续推进

• “1+3”主体板块：公司通过“1+3”主体板块推动主要销售，同时5个小板块具备较大增长潜力。
• 渠道网络优化：未来将聚焦优势市场与下沉市场，深化全国性渠道网络建设，提升费用投放效率。
• 数字化管理：加强数字化与信息化管理，落实终端精细化运营，提升整体运营能力。

3. 献礼版玻汾表现亮眼

• 产品结构升级：献礼版玻汾自2022年末推出后，表现良好，预计2023年全面导入全市场。
• 高线光瓶酒引领者：有望成为高线光瓶酒的代表产品，推动玻汾品牌升级。

关键财务数据

1. 股价与市值

• 当前股价：289元
• 总市值：3526亿元
• 总股本：1220百万股
• 流通股本：1218百万股
• 52周价格范围：229.7-324.8元
• 日均成交额：1510.14百万元

2. 盈利预测

3. 财务指标预测

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 青花20增长不及预期：若市场接受度低于预期，可能影响业绩。
• 献礼版玻汾进度不及预期：若产品推广受阻，可能影响品牌升级。
• 省外扩张不及预期：全国化布局若进展缓慢，可能影响增长潜力。

投资建议

• 股票投资评级：买入（维持），预计未来12个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 分析师信息
  • 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，5年行业研究经验，擅长把握中短期潜力个股。
  • 何宇航：负责调味品行业研究，具备法学与经济学双学位背景。

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总结

山西汾酒在2023年市场表现良好，动销强劲，青花系列持续引领增长，献礼版玻汾有望推动产品结构升级。公司通过优化渠道网络与数字化管理，强化全国化布局，未来增长可期。分析师维持“买入”评级，预计未来三年EPS稳步增长，PE逐步下降，具备较强的投资价值。但需关注宏观经济波动、产品增长不及预期等风险。