20231029-中邮证券-山西汾酒-600809.SH-山西汾酒23年三季报点评_5页_420kb

山西汾酒三季报分析与投资建议摘要

核心观点

公司2023前三季度业绩稳健，收入利润均大幅增长，单Q3略超预期，省外市场快速发展，产品结构调整与精细化管理有效，未来发展动能强劲。

关键数据

前三季度：

• 营收267亿元 (+20.78%)
• 归母净利润943亿元 (+32.68%)
• 扣非净利润943亿元 (+32.75%)

省外/省内业务：

• 省外收入同比+179.8%
• 省内收入同比+254.3%

产品结构：

• 中高价酒收入197亿元
• 省外收入增速显著超省内

毛利率与费用率：

• 毛利率75.9% (-0.5pct)
• 净利率35.26% (+3.16pct)

盈利预测

• 预计2023-2025年营收分别为314.5/379.7/468.0亿 (+20.00%/20.71%/23.25%)
• 预计2023-2025年归母净利润分别为106.9/132.6/165.9亿 (+320.1%/240.8%/251.2%)
• 预计2023-2025年PE分别为28/22/18倍

风险提示

• 经济需求恢复不及预期
• 公司销售执行不及预期

研究所评级

买入评级