20161219-广发证券-旅游行业2017年度策略：行业延续高景气，关注优质龙头及主题机会_54页_2mb

旅游行业2017年度策略总结

核心内容

• 行业表现：2016年旅游板块整体表现不佳，休闲服务指数累计下跌21.6%，跑输大盘。国内游维持稳步增长，而出境游增速有所回落。
• 公司业绩：2016年前3季度旅游公司业绩增速普遍放缓，主要受外延扩张影响。剔除并购并表影响后，行业营收、归母净利润和扣非归母净利润增速分别为-1.4%、14.9%和10.9%。
• 子行业分析：景点板块增长最为稳健，酒店板块因成本上升和竞争加剧盈利下滑，但通过并购逐步恢复。旅游综合板块因青旅、国旅等公司扩张，盈利明显提升。周边游市场增长迅速，预计未来五年增速超过15%。
• 估值情况：行业估值较高，PE和PB均值分别为44倍和4.1倍，目前为55倍和5.1倍，较历史平均水平高约20%。部分个股如黄山旅游、桂林旅游等被低估。
• 国际对比：美股旅游公司规模大、估值低，国内旅游行业仍有较大发展空间。
• 投资建议：2017年行业有望延续高景气，重点推荐优质龙头如宋城演艺、中青旅、中国国旅，以及具备国企改革和区域整合预期的黄山旅游、丽江旅游，还有酒店龙头锦江股份和出境游公司凯撒旅游、众信旅游。

主要观点

• 行业景气度：尽管2016年旅游行业景气度略有下滑，但预计2017年仍将维持高景气。
• 国内游增长：国内游人数稳步增长，前三季度达到33.6亿人次，同比增长11.0%。
• 出境游变化：出境游增速下滑，但出国游仍维持较高增长，尤其赴日韩美澳增长显著。
• 盈利结构：旅游综合板块盈利增长最快，主要受益于并购和业务扩张；景点板块表现稳健，酒店板块盈利下滑但通过并购有所改善。
• 估值分析：国内旅游公司估值相对较高，但部分公司仍被低估，具备投资价值。
• 未来机会：周边游、酒店、在线旅游等子行业具备长期增长潜力，值得关注。

关键信息

• 2016年旅游数据：
  • 国内游人数：前三季度33.6亿人次，同比增长11.0%。
  • 出境游人数：上半年5903万人次，同比增长4.3%。
  • 入境游人数：上半年6510万人次，同比增长4.5%。
• 公司表现：
  • 中国国旅、宋城演艺、锦江股份、中青旅、凯撒旅游等公司表现突出。
  • 首旅酒店、丽江旅游等公司因并购并表影响，盈利增长显著。
• 行业趋势：
  • 行业收入和盈利复合增长率自2010年起稳步提升，尤其在2015年并购重组后增长显著。
  • 高铁网络的完善促进了周边游需求，预计未来增速将继续提升。
• 风险提示：
  • 天气、突发事件等可能影响旅游人数增长。
  • 宏观经济下行可能对行业整体需求造成影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-12-19

相关研究

• 旅游行业三季报总结分析
• 国庆黄金周旅游数据点评
• 旅游行业半年报总结分析
• 餐饮旅游年报1季报总结分析

图表索引

• 图1：16年休闲服务指数在28个行业中排名第25
• 图2：休闲服务指数表现与行业盈利增速相关
• 图3：16年前三季度国内旅游人数增速增长至11.0%
• 图4：16年出境游人数增速降至4.3%
• 图5：16年入境游人数增速增长至4.5%
• 图6：历年人均GDP、旅游收入及增速
• 图7：全国旅游、出境人数及增速
• 图8：2020年高铁规划图
• 图9：旅游板块上市公司历史
• 图10：行业市值占全A股市值比重十年来稳步提升
• 图11：四大子板块历年市值占比
• 图12：休闲服务板块10-15年合计收入复合增速
• 图13：休闲服务板块10-15年合计盈利复合增速
• 图14：景点、酒店板块营收及增速
• 图15：景点、酒店板块净利润及增速
• 图16：旅游综合及餐饮板块营收及增速
• 图17：旅游综合及餐饮板块净利润及增速
• 图18：休闲服务板块十年指数走势回顾
• 图19：主要公司历年PE情况
• 图20：主要公司历年PB情况
• 图21：美股业内公司估值情况
• 图22：国内外上市企业营业与估值对比
• 图23：主要上市公司主营业务、业绩、市值及PE
• 图24：2016年以来各国签证政策变化

表格索引

• 表1：休闲服务板块估值劣势明显
• 表2：部分主要省份国内旅游人数及增速统计
• 表3：部分省市16年出境游客数量及增速
• 表4：部分省市16年入境游客数量及增速
• 表5：前3季度板块营收、扣非净利同比平均增长
• 表6：16年主要景区游客、收入统计
• 表7：近年旅游相关政策摘要
• 表8：历年前六大公司市值
• 表9：重点公司历年营收和归母净利润增速及市值
• 表10：历年休闲服务板块与大盘收益率比较
• 表11：主要上市公司年平均市值、归母净利及PE
• 表12：行业及部分上市较早的公司PE和PB
• 表13：美股业内公司估值情况
• 表14：国内外上市企业营业与估值对比
• 表15：主要国内外上市企业主营业务、业绩、市值及PE
• 表16：2016年以来各国签证政策变化
• 表17：各大出境游上市公司业绩增速、盈利能力情况
• 表18：各大出境游上市公司分产品业务拆分情况
• 表19：各大出境游旅行社主要财务指标情况
• 表20：各大出境游旅行社营业收入目的地分类占比情况
• 表21：多样化的旅游产品
• 表22：周边游相关上市公司标的
• 表23：三特索道旗下周边游项目情况
• 表24：三大中国酒店集团整体财务情况
• 表25：三大中国酒店集团分业务营收增速情况
• 表26：三大中国酒店集团酒店数量和客房数量情况
• 表27：三大中国酒店集团RevPAR增长情况
• 表28：三大OTA集团业绩增长情况
• 表29：三大OTA集团分业务营收增速情况
• 表30：2016年来携程主要战略布局举措
• 表31：2016年途牛网战略举措
• 表32：2016年景域文化主要战略举措
• 表33：重点旅游公司盈利预测