建材细分行业解读之四_塑料管道_精装房利好工程模式_零售承压彰显公司能力_47页_4mb

报告摘要

塑料管道行业整体增长趋缓，但结构性变化显著。随着政策推动和消费升级，行业向环保、健康方向升级，新型材料如PPR、PE等逐渐替代传统PVC。同时，精装房趋势推动了工程模式的发展，而零售模式则面临市场份额被侵蚀的挑战。行业集中度逐步提升，龙头企业凭借规模优势、渠道建设、品牌力等占据主导地位。

行业增长放缓，结构优化
- 塑料管道产量增速放缓，从2016-2018年复合增长率约4.33%，预计2019-2021年保持2%左右增长。
- PVC管道因环保问题逐渐被替代，PE和PPR管道因性能优越、环保安全，产量占比持续提升。
行业格局分化加剧
- 龙头企业如中国联塑、永高股份、伟星新材等增长稳健，行业集中度稳步提升。
- 中国联塑、永高股份、伟星新材和沧州明珠四家企业的销量占比达20%，行业集中度提升空间较大。
精装房趋势显著影响行业模式
- 精装修比例提升，推动工程模式增长，2B模式企业如中国联塑、永高股份受益。
- 零售模式企业如伟星新材面临毛坯房减少带来的市场份额下降，但其“产品+服务”模式和多元化布局有助于维持增长。
多元化成为行业突围方向
- 行业增速放缓，部分龙头公司如中国联塑、永高股份、伟星新材等开始拓展多元化业务，如防水涂料、新能源汽车、环保等。
- 多元化需围绕核心竞争力，降低边际成本，提高成功概率。
重点推荐企业
- 永高股份：A股工程管道龙头，预计2019-2021年净利润分别为4.48/5.65/6.78亿元，维持“买入”评级。
- 伟星新材：零售模式典范，加码工程业务，预计2019-2021年净利润分别为1.48/1.83/2.15亿元，维持“买入”评级。

行业趋势
塑料管道行业进入低速增长阶段，但尚未到达天花板，健康升级和环保导向成为行业发展的主要驱动力。
材料变化
PVC管道因环保问题逐渐退出主流，PE和PPR管道因性能和环保优势成为市场主力，其中PPR管道在建筑给水领域渗透率稳步提升。
区域分布
中国联塑完成全国产能布局，中西部新增产能较多，永高股份和伟星新材也正在推进全国化布局。
企业布局
- 中国联塑：以工程模式为主，全国布局，毛利率稳健，经营性现金流良好。
- 永高股份：受益于精装房趋势，净利率有望修复，加码工程业务。
- 伟星新材：零售模式领军者，推出“星管家”服务，加码防水涂料等多元化业务。
销售模式
- 零售模式：以经销为主，结算周期短，公司话语权强。
- 工程模式：以直销为主，结算周期长，公司话语权弱，但利润率较高。
风险提示
- 原材料价格大幅上涨
- 产品价格下降
- 零售市场规模下滑
- 管道行业销量增速不及预期