20200818-中泰证券-塑料管道行业深度报告_从需求_规模_品牌等角度分析龙头企业的成长性_33页_2mb

塑料管道行业分析总结

核心内容概述

塑料管道行业市场规模达3600亿元，预计2020年增长8%。行业处于稳定成熟阶段，下游应用广泛，包括市政、建筑、农业、电力、通信、燃气等。行业集中度较低，CR5/CR3仅为23%/20%，未来有望进一步提升。随着基建、旧改及房地产精装化趋势，行业需求持续增长，龙头企业具备更强的市场竞争力。

主要观点

• 行业需求稳中有升：2020年塑料管道市场需求预计达3600亿元，其中基建贡献最大，达4.8%；地产和旧改分别贡献1.75%和1.4%。
• 行业集中度提升：下游地产集中度提升、行业标准趋严、龙头产能扩张推动行业集中度持续提升，中国联塑以15%市占率居首。
• 龙头企业优势明显：联塑、永高、伟星、雄塑等企业在产能规模、品牌影响力、产品结构、销售渠道及财务表现方面具有显著优势。
• 政策推动行业发展：海绵城市、地下综合管廊建设、城市排水系统升级等政策推动塑料管道需求增长，预计2020年海绵城市将拉动约50亿元市场。
• 产品结构多样化：PVC、PE、PPR为最主流的三种管材，各有其应用优势。伟星新材以PPR产品为主，毛利率显著高于其他企业。

关键信息

行业概况

• 市场规模：2019年销售额约3312亿元，2020年预计达3600亿元。
• 产量：2019年产量1606万吨，同比增长2.5%。
• 出口情况：出口量和出口额占行业总规模约5%，增速较快。
• 行业趋势：行业整体处于成熟阶段，但仍有提升空间，预计2020年市场增速为8.6%。

重点公司分析

产品结构与市场表现

• 伟星新材：PPR产品占比51%，毛利率高达46.2%，ROE行业领先，侧重2C市场。
• 中国联塑：以PVC管道为主，产能278万吨，全国布局，毛利率28.6%，净利率11.5%。
• 永高股份：深耕华东，2020年地产商品牌首选率14%，产能60万吨，管理费用率显著下降。
• 雄塑科技：华南老牌企业，费用管控低，负债率行业最低，新增产能推动增长。

产能与布局

• 中国联塑：全国最大产能，已投产278万吨，在建20万吨，布局广泛。
• 永高股份：华东龙头，已投产60万吨，在建13万吨，预计2021/2022年投产。
• 雄塑科技：华南为主，已投产36万吨，在建15万吨，预计2020/2021年投产。
• 伟星新材：已投产24万吨，侧重2C市场。

销售模式与客户结构

• 伟星新材：以2C为主，销售费用率21%，回款能力强，毛利率高。
• 其他企业：以2B为主，绑定大地产商，通过经销商覆盖小项目。

财务表现

• 毛利率：伟星新材最高（46.2%），联塑次之（28.6%），永高、雄塑分别为25.8%和25.2%。
• 期间费用率：伟星新材较高（21%），联塑较低（12%）。
• 资产运营效率：永高股份总资产周转率1.1次，居行业第一。
• 现金流：伟星新材经营性现金净流量9亿元，联塑达53亿元，现金流充沛。

投资建议

• 推荐关注：港股中国联塑、A股伟星新材、永高股份、雄塑科技。
• 行业前景：需求稳中有升，政策驱动下旧改与基建红利释放，集中度有望提升。
• 风险提示：基建增速不达预期、海绵城市管网推进缓慢、疫情不确定性、房地产施工竣工增速不及预期、原材料价格波动、地产客户应收账款风险等。

行业标准与政策影响

• 行业标准趋严：国家政策推动PVC、PE、PPR等管材应用，淘汰落后产能。
• 设计标准提升：住建部规定管线工程设计年限不低于15年，推动高品质管材需求。
• 海绵城市：预计2020年累计投资1.9万亿元，拉动约50亿元市场。
• 地下综合管廊：政策推动下，2020年将建成一批具有国际先进水平的地下综合管廊。

市场增长驱动因素

• 基建投资回暖：2020年基建投资增速预计达10.6%，带动管材需求增长。
• 房地产精装化：精装房比例提升至32.8%，推动B端工程管道需求。
• 旧改推进：2020年改造老旧小区3.9万个，带动约46亿元市场需求。
• 城市排水系统升级：南方洪涝频发，推动排水系统标准提升，利好塑料管道。

总结

塑料管道行业在政策和市场需求的双重驱动下，预计2020年市场规模达3600亿元，增长8%。龙头企业凭借规模优势、品牌影响力、产品结构和运营效率，有望在行业集中度提升过程中持续受益。建议投资者关注具备成长性、市场占有率高、运营能力强的龙头企业，同时注意政策变化和市场风险。