塑料管道行业深度报告：从需求、规模、品牌等角度分析龙头企业的成长性-20200818-中泰证券-33页_1mb

塑料管道/建筑材料行业分析总结

行业概况

塑料管道行业市场规模达到3600亿元，整体处于成熟发展阶段。2019年行业销售额约为3312亿元，产量1606万吨，同比增长2.5%。行业下游应用广泛，主要产品为PVC管道，其市场份额虽有所下降，但仍占主导地位。塑料管道行业出口占总业务量的约5%，但增速较快。

市场需求与增长预测

• 需求测算：预计2020年塑料管道市场需求达3600亿元，同比增长8%。
• 增长来源：
  • 基建：预计贡献增长4.8%，成为最大需求来源。
  • 地产：贡献增长1.75%，受精装房比例提升影响。
  • 旧改：预计带动46亿元市场需求，增长1.4%。
• 需求驱动因素：竣工回暖、基建和旧改提速、地下综合管廊建设、海绵城市建设等政策推动。

行业集中度与竞争格局

• 行业集中度：2019年CR5产量占比仅23%，集中度提升空间广阔。
• 龙头优势：中国联塑以15%市占率位居行业第一，其次是永高股份、雄塑科技和伟星新材。
• 集中度提升原因：
  • 下游地产集中度提升。
  • 行业标准趋严，落后产能逐步淘汰。
  • 龙头企业产能持续扩张，品牌、品质和服务优势明显。

重点公司分析

中国联塑

• 产能规模：278万吨，全国布局，除华东外处于绝对领先地位。
• 品牌首选率：2020年地产商品牌首选率29%，持续保持第一。
• 盈利能力：毛利率28.6%，净利率11.5%，经营性现金净流量53亿元。
• 产能扩张：在江西和福建的20万吨在建产能预计2020年投产。

伟星新材

• 产品结构：PPR产品占比达51%，毛利率最高（46.2%）。
• 销售模式：以2C为主，面向消费者和小型装修公司，回款能力强。
• 双轮驱动：持续推进零售和工程双轮驱动，同时扩展净水、防水等新业务。
• 产能布局：24万吨，主要布局在华东地区，2019年营收占比79%。

永高股份

• 区域优势：深耕华东，绑定万科、恒大等地产商。
• 产能布局：60万吨，主要在天津、重庆、上海等地。
• 财务优化：管理费用率由15年的11%降至19年的5%。
• 在建项目：湖南和浙江的8万吨和5万吨产能预计2021和2022年投产。

雄塑科技

• 区域布局：主要在华南，产能36万吨。
• 运营能力：费用管控低，负债率最低。
• 产能扩张：江西、河南项目预计2020和2021年投产，进入新一轮增长期。
• ROE增长：随着产能释放，ROE有望进一步提升。

行业发展趋势与政策支持

• 海绵城市：预计2020年拉动约50亿元市场需求，投资规模达1.9万亿元。
• 地下综合管廊：推动行业技术标准提升，对塑料管道的性能和质量提出更高要求。
• 设计标准提升：室外排水设计重现期提高，对高质量管道需求增加。
• 旧改需求：预计带动46亿元市场需求，涉及老旧小区约3.9万个。

行业风险提示

• 基建项目增速不达预期。
• 海绵城市管网推进缓慢。
• 新冠疫情不确定性。
• 房地产施工、竣工增速不及预期。
• 原材料价格波动。
• 地产客户应收账款风险。
• 市场空间测算基于一定假设，存在不及预期的风险。

投资建议

• 建议积极关注港股中国联塑、A股伟星新材、永高股份和雄塑科技。
• 行业需求稳中有升，龙头公司有望受益于集中度提升和产能扩张。

行业财务与运营对比

• 毛利率：伟星新材最高（46.2%），中国联塑次之（28.6%），永高股份和雄塑科技相近（25.8%、25.2%）。
• 销售模式：伟星新材以2C为主，其他公司以2B为主，但也在逐步拓展。
• 经销占比：雄塑科技（80%）、伟星新材（70%）、永高股份（70%）、中国联塑（65%）。
• 资产运营效率：永高股份总资产周转率最高（1.1次）。
• 现金流：伟星新材经营性现金净流量9亿元，中国联塑达53亿元。

产品结构与市场应用

• PVC管道：应用广泛，尤其在建筑排水和市政工程。
• PE管道：在燃气输送、市政排水等领域应用广泛。
• PPR管道：主要用于家装给水领域，毛利率较高。
• PB管道：适用于建筑内冷热水管和采暖系统。
• ABS管道：用于建筑内热水管和化工管道。

行业标准与技术壁垒

• 行业标准提升：推动产品性能和质量要求提高，淘汰落后产能。
• 设计年限延长：管线工程设计年限不低于15年，防水设计年限延长至20年或更长。
• 技术壁垒：如《聚乙烯燃气管道工程技术标准》、《特种设备安全监察条例》等。

市场机会与挑战

• 市场机会：
  • 基建和旧改推动行业需求增长。
  • 海绵城市和地下综合管廊建设带来新的市场空间。
  • 房地产集中度提升，利好龙头品牌。
• 市场挑战：
  • 行业竞争激烈，集中度提升缓慢。
  • 原材料价格波动可能影响盈利能力。
  • 政策执行力度和地方财政状况影响市场发展。

结论

塑料管道行业在政策推动下，市场需求稳步增长，行业集中度有望进一步提升。龙头企业凭借产能、品牌、品质和服务优势，将在未来占据更大市场份额。建议投资者关注具备较强成长性和运营能力的头部企业，同时注意政策执行和原材料价格波动等风险因素。