20190809-华泰证券-建材细分行业解读之四：塑料管道：精装房利好工程模式，零售承压彰显公司能力_47页_4mb

报告摘要

塑料管道行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国塑料管道行业的现状与发展趋势，重点分析了行业增长放缓、结构调整、商业模式分化以及重点企业的表现。报告指出，随着精装房趋势的加快，行业正从传统的2C零售模式向2B工程模式转型，同时新型环保材料如PPR、PE的渗透率提升成为行业发展的关键因素。此外，行业集中度提升、多元化战略以及政策导向也对行业格局产生了深远影响。

主要观点

行业增长趋缓，结构调整成趋势
- 塑料管道行业整体增速放缓，2018年产量同比增长2.96%，2019-2021年预计维持2%左右增速。
- PVC管道占比下降，PE和PPR管道因性能优越和环保优势，产量增速优于行业平均水平。
- 塑料管道在市政给水、排水、燃气等领域的应用不断扩展，推动行业渗透率提升。
行业格局分化加剧，关注结构性机会
- 行业集中度逐步提升，龙头企业如中国联塑、永高股份、伟星新材等增长稳健。
- 中国联塑以工程模式为主，具有全国化产能布局，是行业龙头；伟星新材则以零售模式为主，专注于中高端市场，同时布局防水涂料等多元化业务。
- 中西部地区新增产能较多，成为未来增长重点。
精装房趋势推动2B模式，零售承压
- 精装修房比例提升，带动工程业务增长，对以工程模式为主的公司有利。
- 零售业务受精装房趋势影响，毛坯房减少，侵蚀零售市场；伟星新材虽受此影响，但凭借渠道和品牌优势，仍能实现稳步增长。
多元化趋势成为行业突围选择
- 部分龙头企业如中国联塑、永高股份、伟星新材等通过多元化拓展业务，寻找新增长点。
- 伟星新材在防水涂料等领域的布局，显示出其对中高端市场的重视，同时保持了与原有业务的协同效应。
健康升级推动产品环保化
- 消费者对绿色健康产品需求上升，推动管道材质向环保、耐高温、抗菌方向发展。
- 伟星新材推出的NA-PPR、KALE咖乐等产品，响应市场需求，提升品牌溢价。
重点企业表现
- 中国联塑：行业龙头，以工程模式为主，全国化布局，盈利能力和市场份额领先。
- 永高股份：受益于精装房趋势，净利率有望修复，预计19-21年净利润分别为4.48亿、5.65亿、6.78亿，维持“买入”评级。
- 伟星新材：国内PPR龙头，以零售模式为主，但积极拓展工程业务，预计19-21年净利润分别为3.88亿、4.57亿、5.29亿，维持“买入”评级。