建材细分行业解读之四：塑料管道，精装房利好工程模式，零售承压彰显公司能力-20190809-华泰证券-47页_4mb

塑料管道行业研究报告总结

核心内容

• 行业整体情况：塑料管道行业增长趋缓，但结构性变化显著。PVC管道产量占比下降，而PE、PPR等新型材料占比上升，体现出环保和性能提升的趋势。
• 行业趋势：精装房趋势推动行业向工程模式倾斜，而零售模式面临压力。同时，健康升级和环保要求推动行业向绿色、高性能材料发展。
• 竞争格局：行业集中度提升，龙头企业如中国联塑、永高股份、伟星新材等表现突出，其中中国联塑以工程模式为主，伟星新材以零售模式为主，两者各有优势。

主要观点

1. 行业增长放缓：行业整体增速放缓，2018年产量同比增长2.96%，预计2019-2021年产量增速将维持在2%左右。
2. 结构性机会：行业分化加剧，关注PE、PPR等新型材料的增长潜力，尤其是其在农业、燃气、市政等领域的应用。
3. 精装房趋势影响：精装房比例提升，工程模式受益，而零售模式受到冲击。2019年精装房开盘量预计同比增长34%，推动工程业务增长。
4. 多元化趋势：部分龙头公司如伟星新材、中国联塑等开始多元化布局，如防水涂料、全屋净水、环保等，以应对低速增长。
5. 企业能力关键：在精装房趋势下，公司能力成为关键，伟星新材凭借零售模式优势和渠道建设，以及适时拓展工程业务，保持稳健增长。

关键信息

行业数据

• 产量及增速：2018年塑料管道产量达1567万吨，同比增长2.96%；2016-2018年复合增长率为4.33%。
• 产销率：2010-2015年产销率下降，2016年以来有所回升，2018年预计提升至97.25%。
• 渗透率：塑料管道在市政给排水、供暖、燃气等领域逐步替代传统材料，渗透率不断提升。

塑料管道性能对比

主要企业表现

重点推荐

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 产品价格下降
• 零售市场规模下滑
• 管道行业销量增速不及预期

行业趋势

• 健康升级：消费者对产品的绿色环保要求提升，推动行业向中高端市场发展。
• 多元化：低速增长下，龙头公司开始拓展多元化业务，如防水涂料、净水设备等。
• 精装房趋势：精装房比例提升，工程模式受益，而零售模式承压，需适应市场变化。

企业分析

• 中国联塑：行业龙头，以工程模式为主，全国化布局，盈利能力强，但PVC主导，毛利率偏低。
• 永高股份：受益于精装房趋势，净利率有望修复，推进全国化布局。
• 伟星新材：零售模式领军者，防水涂料业务布局，产品与服务结合，渠道能力强。

结论

塑料管道行业整体增长趋缓，但结构性变化明显，PE、PPR等新型材料渗透率提升。精装房趋势推动行业向工程模式发展，而零售模式面临挑战。龙头企业如中国联塑、永高股份、伟星新材等在行业集中度提升和多元化布局中表现出色，具有较强竞争力。