20220719-东北证券-东北固收转债分析_英力转债定价建议_首日转股溢价率35_-40__11页_750kb

报告摘要

英力转债定价建议总结

核心内容概述

本报告对英力转债的发行及上市初期价格进行了分析，并给出了投资建议。英力股份拟发行可转换公司债券，募集资金总额不超过3.4亿元，用于扩大产能和补充流动资金。报告认为，英力转债的首日转股溢价率预计在35%-40%之间，对应目标价在136-141元附近，建议积极申购。

主要观点

发行条款分析：
- 发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级均为A+。
- 初始转股价格为19.24元，参考正股收盘价19.38元，转债平价为100.73元。
- 债券纯债价值为74.25元，综合来看，发行规模偏低、流动性较差、评级偏弱，债底保护性不足。
- 博弈条款中规中矩，下修条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）、回售条款（30/30，70%）均正常。
上市初期价格分析：
- 首日目标价在136-141元附近，预计转股溢价率在35%-40%之间。
- 估值参考可比转债朗科转债和春秋转债，两者转股溢价率分别为30.36%和44.60%，因此英力转债的溢价率处于合理区间。
打新中签率分析：
- 预计首日打新中签率在0.0009%-0.0014%之间。
- 公司前十大股东持股比例为71.75%，老股东配售比例预计在55%-71%，因此市场可流通规模预计为0.99亿元~1.53亿元。

关键信息

募集资金用途：
- 2.26亿元用于投资年产200万片PC全铣金属精密结构件项目；
- 0.41亿元用于投资PC全铣金属精密结构件技术改造项目；
- 0.73亿元用于补充流动资金。
项目产能与收益预测：
- 年产200万片PC全铣金属精密结构件项目，建设期24个月，运营期12年；
- 年产50万片PC全铣金属精密结构件技术改造项目，建设期12个月，运营期11年；
- 预计投产后年销售收入可达6亿元（主项目）和1.5亿元（技术改造项目）。
公司基本面分析：
- 公司主营消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售；
- 与全球知名笔记本电脑代工厂建立长期合作关系，客户包括联想、惠普、戴尔、宏碁、小米等；
- 公司技术优势明显，拥有自动化、智能化生产线，具备从模具设计到结构件生产的全产业链服务能力；
- 2022年第一季度公司前十大股东持股比例为71.75%，控股股东为上海英准投资控股有限公司，持股比例52.06%。
财务数据概览：
- 2019年至2022Q1公司营业收入分别为12.62亿元、15.12亿元、16.90亿元和4.15亿元；
- 归母净利润分别为1.11亿元、1.00亿元、0.64亿元和0.13亿元，盈利能力有所下滑；
- 综合毛利率从18.79%降至11.88%，主要受市场波动、汇率变化、原材料涨价等因素影响；
- 公司研发费用持续增长，营收占比从3.21%提升至5.01%，研发投入力度加大。
风险提示：
- 产能消化风险；
- 现金流风险。