20211008-国海证券-晨会纪要2021年第185期_10页_728kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为2021年第185期晨会纪要，涵盖多个行业及市场分析，重点包括原料药、复合肥、快递、氮肥、口腔医疗服务、债券市场及“能耗双控”政策等方面。各分析师从不同角度对行业动态、投资机会、政策影响等进行了深入分析，提出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 原料药行业分析

• 核心观点：在“能耗双控”政策下，原料药行业战略地位提升，头部企业更具优势。
• 市场动态：
  • VE价格小幅上行，肝素价格屡创新高，但近期有所回调。
  • 激素价格反弹，维生素价格有所波动。
• 投资逻辑：
  • 原料药行业向高端化、CDMO（合同研发生产组织）方向发展。
  • 2020年为产能建设密集期，2021年有望集中贡献利润。
• 推荐标的：普洛药业、九洲药业、天宇股份、美诺华、奥翔药业。
• 风险提示：原料药价格波动、政策风险、环保风险、产能建设不及预期。

2. 复合肥行业分析（芭田股份）

• 核心观点：公司通过与德方纳米合作，切入新能源材料上游，提升竞争力。
• 合作内容：向德方纳米供应硝酸，利用其在磷酸铁锂生产中的需求。
• 产业链优势：
  • 公司拥有优质磷矿资源，计划2022年建成90万吨/年矿石产能。
  • 形成从磷矿开采到硝酸磷肥生产的完整产业链。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为1.28/1.91/2.96亿元，对应PE分别为43/29/19倍。
• 风险提示：磷酸铁锂需求不及预期、原材料价格波动、项目建设进度不及预期。

3. 快递行业分析

• 核心观点：快递行业进入涨价与格局改善共振阶段，头部企业有望迎来业绩弹性。
• 市场动态：
  • 2021年9月快递企业全面涨价，平均上涨5.9%。
  • 行业经历两年价格战，盈利能力与估值处于历史低位。
• 政策影响：
  • 《浙七条》和《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》推动行业涨价。
  • 行业出清加速，尾部企业面临被整合风险。
• 投资建议：短期看政策，中期看格局，长期看成本。重点推荐圆通速递、中通快递-SW、韵达股份。
• 风险提示：价格战加剧、需求不及预期、并购风险、政策变动。

4. 氮肥行业分析（华鲁恒升）

• 核心观点：公司持续扩产DMC及高端溶剂，受益于新能源材料需求增长。
• 项目进展：
  • 规划建设30万吨/年碳酸二甲酯、30万吨/年碳酸甲乙酯、5万吨/年副产碳酸二乙酯项目。
  • DMC产能将由5万吨/年提升至60万吨/年。
• 市场表现：
  • DMC价格同比上涨69.38%，带动公司业绩提升。
  • 公司主要产品价格仍保持高位，下半年业绩有望超预期。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利分别为84.82/92.06/101.29亿元，对应PE分别为7.76/7.15/6.5倍。
• 风险提示：政策落地不及预期、新产能建设进度、原油价格波动、经济下行风险。

5. 口腔医疗服务行业分析

• 核心观点：口腔医疗市场处于黄金发展期，连锁化率有望提升。
• 市场驱动因素：
  • 居民支付能力提升与就诊意识增强。
  • 种植牙、正畸等高值项目渗透率提升，推动行业增长。
• 政策支持：
  • 《健康口腔行动方案（2019-2025）》鼓励社会办口腔医疗。
  • 口腔医疗偏消费属性，医保控费影响有限。
• 投资建议：重点关注通策医疗、可恩口腔、蓝天口腔。
• 风险提示：疫情反复、控费风险、消费意愿下降、连锁扩张不及预期、医疗事故风险。

6. 债券市场分析

• 核心观点：PMI跌破荣枯线，短券收益率下行，显示市场对经济前景的担忧。
• 市场表现：
  • 9月制造业PMI为49.6%，为去年3月以来首次跌破荣枯线。
  • 短券收益率下行明显，长券小幅上行。
• 进出口情况：
  • 出口订单指数下滑，但大型企业订单较稳定。
  • 进口指数下滑反映内需疲软。
• 风险提示：宏观流动性收紧、海外系统性风险、疫情反复。

7. “能耗双控”政策分析

• 政策背景：
  • “能耗双控”源于“节能减排”，在双碳目标下被赋予新内涵。
  • 2021年政策力度加大，采用“季度通报+年度考核”和“红黄绿”灯预警机制。
• 历史经验：
  • 近十年出现两次限电限产，分别在2010年和2017年，导致上游行业利润向头部集中。
• 当前形势：
  • 供给收缩分为两阶段，8月政策加码，9月能源短缺。
  • PPI-CPI剪刀差扩大，利润持续向上游聚集。
• 投资主线：
  • 短期关注周期股阶段性缓和，关注新能源、新基建、工业技改。
  • 中长期建议关注能源结构优化、新型电力系统、高耗能行业绿色升级。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%。
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%～10%。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

风险提示

• 行业层面：政策风险、价格波动、产能建设不及预期、需求下滑、供应链风险。
• 市场层面：宏观流动性收紧、海外系统性风险、疫情反复、经济下行压力。
• 公司层面：业绩不及预期、突发停产整顿、技术路线变化、环保合规风险。

总结

本报告全面分析了2021年9月多个行业的市场动态与政策影响，指出在“能耗双控”背景下，原料药、氮肥等行业迎来阶段性利好，而快递行业进入涨价与格局改善共振阶段，具备较大投资潜力。同时，债券市场因PMI数据下滑，短券收益率下行，市场情绪偏谨慎。口腔医疗服务行业因需求增长与政策支持，前景乐观。整体来看，建议关注具备成长性与抗风险能力的头部企业，同时警惕政策与市场需求变化带来的不确定性。