20221125-西南证券-银行业市场行情点评_银行板块估值创历史新低_多指标预示估值反弹_建议积极布局_13页_1mb

报告摘要

银行板块估值分析与投资建议总结

核心内容

当前银行板块估值已创历史新低，主要受到房地产风险和宏观经济疲软的影响。随着政策推动和经济复苏迹象显现，银行估值有望反弹。本报告从资产质量、无风险利率、房地产风险、经济指标等多个维度分析了银行板块的现状与前景，并提出了相应的投资建议。

主要观点

银行估值处于历史低位
- 截至11月3日，银行板块估值为4.31倍，为近五年最低水平。
- 银行股估值受房地产风险压制，同时10月经济数据反映社会需求偏弱，信贷需求疲软，存款定期化趋势明显，导致银行净息差承压。
资产质量拖累估值
- 资产质量的下行可能导致银行增提拨备，直接压低利润。
- 资产质量下降会降低银行信用水平，增加融资成本，进一步侵蚀利润。
- 关注类贷款与不良贷款余额的上升对银行估值形成压制。
无风险利率上升利好估值
- 银行估值与10年期国债到期收益率呈正相关，无风险利率上升有助于估值修复。
- 截至11月25日，10年期国债收益率较上月末上升18.67BP，为2020年以来最大单月涨幅。
- 历史数据显示，无风险利率的上升通常与经济复苏同步，可能推动银行估值回升。
房地产风险仍高，但政策有望推动出清
- 10月商票逾期涉及“地产和置业”的企业达2280家，环比增加284家，房地产风险仍处于高位。
- 11月以来，人民银行、银保监会等出台多项稳地产政策，推动房地产风险逐步出清。
- 商业银行关注贷款与不良贷款加总余额同比出现拐点，表明风险逐步缓解。
经济复苏指标初现
- 热卷、沥青、水泥库容比等高频指标显示制造业、交通基建和房地产行业景气度企稳，为银行估值修复提供支撑。
- 尽管经济数据尚未完全确认，但市场已有积极信号。
个股估值逻辑未变
- 银行个股的长期高估值仍基于高ROE和高增长。
- 建议关注经营稳健、ROE高、增长潜力大的城商行，尤其是房地产敞口较小的精品城商行。