20221121-国信证券-银行行业快评_长期与短期视角下的银行板块行情演绎_11页_723kb

银行板块投资分析总结

核心内容

近期银行板块估值创下历史新低，主要受房地产行业风险暴露影响。银行作为顺周期行业，其估值变化与房地产销售数据及国房景气指数高度相关。当前，随着房地产利好政策的出台，市场对房地产风险的担忧有所缓解，银行板块估值底部有望筑牢。

主要观点

• 短期视角：银行板块估值波动性较大，短期投资回报主要来源于估值变动，而非EPS增长或股息率。房地产销售数据和国房景气指数是重要的跟踪指标。
• 长期视角：长期来看，银行的业绩增长是影响投资回报的关键因素。在板块估值处于低位时，应积极布局业绩有望持续增长的银行，尤其是资本内生能力强、房地产敞口小的城商行和农商行。
• 政策影响：近期多项房地产利好政策出台，包括民营企业债券融资支持工具、房贷政策松绑、预售监管资金使用政策等，有助于改善市场预期。
• 投资建议：维持银行板块“超配”评级，建议在估值底部布局未来业绩增长潜力大的标的，重点推荐宁波银行，同时推荐成都银行、常熟银行、张家港行、苏农银行等。

关键信息

估值现状

• 银行板块PE和PB均创历史新低，已低于2014年水平。
• 2022年银行板块估值下跌主要由房地产风险暴露引发，伴随住宅销售额下降和国房景气指数降低。

房地产风险暴露

• 房地产不良贷款率已成为六大样本银行中最高的不良率领域。
• 房地产风险对银行的影响不仅限于贷款，还包括债券、非标及表外理财等多方面。
• 银行估值弹性在房地产风险缓解后可能显著回升。

投资回报拆解

• 银行股投资回报率由EPS增长、PE变动和股息率构成。
• 短期来看，PE变动对回报率影响较大，而EPS增长和股息率影响较小。
• 长期来看，EPS增长的重要性上升，成长性高的银行更具抗跌能力。

政策动态

• 11月8日：民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）扩大，支持约2500亿元民营企业债券融资。
• 11月10日：龙湖集团获受理200亿元储架式注册发行，多家民营房企也在沟通发债事宜。
• 11月11日：杭州楼市松绑，首套房认定条件调整为“认房不认贷”，二套最低首付比例为40%，房贷利率下调。
• 11月11日：央行和银保监会发布16条房地产金融支持政策。
• 11月14日：三部门联合印发政策，支持商业银行出具保函置换预售监管资金。

长期标的推荐

• 宁波银行：首推，因其网点扩张空间大、贷款投向以制造业和基建城投为主，ROE较高。
• 成都银行、常熟银行、张家港行、苏农银行：推荐，具备类似的成长性和资本内生能力。

风险提示

• 若宏观经济大幅下行，可能对银行业产生多方面影响，如货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力下降对银行资产质量的冲击。

结论

银行板块当前估值处于历史低位，但随着房地产利好政策的逐步落地，市场预期有望改善，估值底部将逐步筑稳。建议投资者在当前位置积极布局长期前景看好的银行，特别是成长性强、资本内生能力突出的城商行和农商行，以获取更高的投资回报。