20220329-西南证券-华兰生物-002007.SZ-2021年年报点评_血制品板块运行平稳_疫苗业务受累新冠疫情_5页_1mb

报告摘要

华兰生物在2021年发布了年度业绩报告，全年实现营业收入44.36亿元，同比下降11.69%；实现归母净利润12.99亿元，同比下降19.48%。尽管整体业绩下滑，但公司血制品业务表现相对平稳，而疫苗业务则受到新冠疫情的显著影响。

血制品业务表现平稳：2021年血制品收入为25.98亿元，与2020年基本持平。尽管上半年血制品收入同比下降约8%，但下半年实现同比增长约10%。公司血制品生产量同比增长9.7%，预计采浆及投浆运行良好，未来血制品业务有望实现稳健增长。
疫苗业务受疫情影响：2021年疫苗业务收入为18.25亿元，同比下降24.8%。主要原因是2021Q4新冠疫情对流感疫苗接种的影响。公司疫苗形成库存约950万支，同比增长181.73%。
盈利能力下降：2021年公司销售毛利率为68.74%，同比下降3.96个百分点；销售净利率为32.78%，同比下降3.93个百分点。费用率整体上升，主要由疫苗收入减少导致。
盈利预测与增长预期：预计公司2022-2024年EPS分别为0.89元、1.08元、1.28元，未来三年归母净利润将保持21%的复合增长率。
财务指标变化：公司2021年资产负债率为21.44%，预计未来三年将逐步下降至12.94%。公司PE和PB预计逐年下降，分别为25、21、17和4.18、3.58、3.05。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4436.20	5745.71	7061.61	8560.99
增长率	-11.69%	29.52%	22.90%	21.23%
归母净利润(百万元)	1298.90	1617.73	1970.96	2329.59
EPS(元)	0.71	0.89	1.08	1.28
ROE	16.04%	18.20%	18.96%	19.19%
PE	31.22	25.07	20.58	17.41
PB	4.86	4.18	3.58	3.05