20180912-财富证券-石油化工行业月度报告_需求旺季来临_关注库存低位的品种_11页_1mb

报告摘要

行业月度报告总结

核心内容概述

本报告为2018年9月12日发布的石油化工行业月度分析，重点分析了8月份的市场行情、中报数据、行业动态、产品价格走势及投资观点。整体来看，8月石化行业在宏观经济悲观预期和贸易战影响下表现疲软，但行业盈利仍维持景气。原油价格高位震荡为石化行业提供了成本支撑，部分子行业如化纤和PVC因低库存和高需求表现出较强上涨动力。

主要观点

市场表现：
8月A股整体下跌，申万化工指数跌幅超过主要指数。化纤、塑料等子行业表现相对较好，而磷化工、其他橡胶等板块跌幅较大。
- 涤纶价格环比上涨13.3%，锦纶上涨1.9%，氨纶价格下滑5.6%。
- PVC社会库存降至29万吨，创近两年新低，低库存可能促发价格上涨。
- 8月国际油价维持在70-80美元/桶区间，布伦特原油月度上涨4.72%，WTI上涨1.63%。
行业盈利情况：
上半年国际原油价格震荡上行，带动石化板块收入和利润增长。中信石油化工板块上半年营收增长13.05%，净利润增长70.85%。
- 石油开采板块收入增长13.86%，净利润增长117.61%，业绩弹性最大。
- 石油化工板块收入增长12.46%，净利润增长42.95%。
- 油田服务板块减亏，预计下半年扭亏。
行业估值：
截至8月31日，申万化工板块PE（TTM，剔除负值，中值）为28.4X，相比A股折价1.2X。
- 估值偏高的子板块包括粘胶、民爆用品、磷肥。
- 估值相对较低的子板块为纯碱、氮肥、聚氨酯。
投资建议：
行业评级维持“同步大市”，建议关注具有规模优势和环保达标的行业龙头。
- 推荐关注：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、沧州大化。
- 谨慎推荐关注：鸿达兴业、中泰化学、新疆天业。

关键信息

重点股票表现（2017A vs 2018E vs 2019E）

重点股票	2017A EPS	2017A PE	2018E EPS	2018E PE	2019E EPS	2019E PE	评级
桐昆股份	1.58	9.96	1.90	8.28	2.17	7.25	推荐
恒逸石化	0.98	17.07	1.11	14.21	2.04	8.20	谨慎推荐
鸿达兴业	0.39	7.69	0.39	7.69	0.49	6.12	谨慎推荐
中泰化学	1.12	7.50	1.24	6.77	1.31	6.41	推荐
沧州大化	4.36	5.87	5.12	5.00	5.33	4.80	谨慎推荐
荣盛石化	0.52	22.40	0.64	18.20	1.02	16.18	谨慎推荐

行业动态

TDI市场变化：巴斯夫TDI工厂全面启动，导致全球TDI市场从供应紧张转向产量过剩，价格面临下行压力。
钛白粉供应紧张：澳大利亚、加拿大和南非等国的高品位金红石和钛渣产量下降，引发钛白粉价格上涨。
己二腈技术引进：英威达计划投资10亿美元，建设年产30万吨己二腈工厂，预计2023年投产，以满足尼龙6，6对中间化学品的需求。
中石化项目启动：中石化炼化工程集团四建公司承建大连恒力乙烯装置，计划2019年10月31日中交。

风险提示

下游需求明显回落
供给侧改革推进缓慢，关停产能复产超预期

结论

石化行业在8月面临宏观经济和贸易战的双重压力，整体表现疲软。但行业盈利仍维持景气，部分子行业如化纤和PVC因低库存和高需求表现较好。随着原油价格中枢上移和环保政策推动行业集中度提升，行业龙头有望充分享受景气和政策红利。建议关注具备规模优势和环保达标的龙头企业，同时警惕下游需求回落和供给侧改革进展不及预期的风险。

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