20181108-财富证券-石油化工行业月度报告_市场预期悲观_需求有待观察_10页_1022kb

报告摘要

行业月度报告总结 - 石油化工

核心内容概述

本报告为2018年11月8日发布的石油化工行业月度分析，主要内容涵盖市场行情回顾、行业产品价格跟踪、核心观点及风险提示。报告指出，受外围市场下跌和金融杠杆收缩影响，A股市场整体表现疲软，石油化工行业亦未能幸免，整体表现落后于市场主要指数。同时，国际油价的下跌带动了石化产品价格的大幅回落，行业利润面临压力。报告对行业评级维持“同步大市”，并推荐关注具有规模优势和环保达标的行业龙头。

主要观点

市场行情回顾
10月份A股市整体下跌，石油化工板块跌幅显著，申万化工指数下跌12.47%，跌幅超过沪深300指数。板块内，改性塑料、其他塑料、氟化工、玻纤等细分板块跌幅较小，而聚氨酯、氮肥、石油贸易等板块跌幅较大，其中石油贸易跌幅达-115%。
行业产品价格跟踪
原油价格从高点回调，布伦特原油价格降至74.59美元/桶，WTI原油价格降至64.85美元/桶。石化品价格跟随原油下跌，石脑油、乙烯、苯乙烯等产品价格跌幅均超过原油跌幅，进一步压缩行业利润空间。
- 涤纶价格下跌5.8%，但价差维持高位，仍具备溢价能力。
- 塑料需求未见旺季迹象，库存高位，价格疲软，企业对未来需求悲观。
- PVC价格下跌1.8%，社会库存降至24万吨，但下游需求悲观，行业进入累库阶段。
- MDI和TDI价格分别下跌14.2%和22.1%，聚氨酯行业景气度逐步恢复，TDI高毛利有望持续至年末。
行业核心观点
四季度石化行业利润可能环比下降，但长期来看，原油价格中枢上移将支撑行业景气度。环保政策推动行业集中度提升，龙头企业将受益于行业结构调整和监管规范化。推荐关注具有规模优势和环保达标的行业龙头，如桐昆股份、中泰化学、鸿达兴业等。

关键信息

行业评级：维持“同步大市”。
重点股票表现：
- 桐昆股份：2017A EPS 1.58，PE 7.80；2018E EPS 1.90，PE 6.48；2019E EPS 2.17，PE 5.68，评级“推荐”。
- 恒逸石化：2017A EPS 0.98，PE 14.28；2018E EPS 1.04，PE 13.46；2019E EPS 2.04，PE 6.86，评级“谨慎推荐”。
- 鸿达兴业：2017A EPS 0.39，PE 7.56；2018E EPS 0.40，PE 7.37；2019E EPS 0.50，PE 5.88，评级“谨慎推荐”。
- 中泰化学：2017A EPS 1.12，PE 6.39；2018E EPS 1.24，PE 5.77；2019E EPS 1.31，PE 5.47，评级“推荐”。
- 新疆天业：2017A EPS 0.55，PE 8.50；2018E EPS 0.67，PE 6.98；2019E EPS 0.72，PE 6.50，评级“谨慎推荐”。
- 沧州大化：2017A EPS 3.16，PE 5.74；2018E EPS 3.33，PE 5.58，评级“谨慎推荐”。
- 荣盛石化：2017A EPS 0.52，PE 20.30；2018E EPS 0.64，PE 16.5；2019E EPS 1.02，PE 10.35，评级“谨慎推荐”。
投资建议：推荐关注桐昆股份、中泰化学、鸿达兴业等龙头企业，因具备规模优势和环保达标，有望在行业调整中受益。

风险提示

下游需求明显回落；
供给侧改革不及预期；
关键产品价格回升不及预期，关停产能复产超预期。

图表与数据说明

图1：10月全行业流通市值加权涨跌幅；
图2：10月申万化工指数与主要指数的走势对比；
图3：2018年10月中申万化工三级子板块涨跌幅情况；
图4：化工板块2010年以来估值情况；
图5：10月申万化工三级子板块估值情况；
图6：国际原油期货价格数据；
图7：2018年石化产品价差情况；
图8：2016-2018年化纤行业库存情况；
图9：2016-2018年聚酯产业链负荷率；
图10：2016-2018年MDI与TDI的价格走势；
图11：2016-2018年PVC社会库存数据；
图12：2016-2018年PVC产业链开工率；
图13：主要化工品价格跟踪。

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上；
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%；
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%；
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上；
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%；
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。