20220908-华安证券-蓝晓科技-300487.SZ-盐湖提锂再签新单_西藏地区项目顺利推进_4页_594kb

文档总结

核心内容

本报告分析了蓝晓科技在盐湖提锂领域的最新进展及投资价值，重点提及公司与西藏中鑫投资有限公司签订《盐湖卤水提取氯化锂中试服务协议》，计划在班戈错盐湖开展工业化中试项目，若成果达标，将有望拓展至1万吨/年规模的合作。同时，报告指出公司作为吸附法盐湖提锂行业的龙头企业，其技术具备显著成本优势，未来市场前景广阔。

主要观点

• 行业趋势：碳酸锂价格重回高点，盐湖提锂工艺因成本优势成为重点发展方向。
• 技术优势：蓝晓科技采用吸附法盐湖提锂技术，单吨成本控制在3万元以内，远低于锂辉石提锂（45万元/吨）和云母提锂（5万元/吨）。
• 市场布局：公司在西藏地区已有多个盐湖提锂项目落地，包括与藏格、锦泰、五矿的合作，累计合同金额达15.78亿元，产能覆盖5.8万吨碳酸锂/氢氧化锂，同时负责结则苯卡盐湖15年的委托运营。
• 投资价值：公司未来三年业绩有望持续增长，预计2022-2024年营业收入分别为21.10亿元、27.20亿元、34.56亿元，归母净利润分别为5.35亿元、7.35亿元、9.32亿元，对应PE分别为47倍、35倍、27倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

项目进展

• 中试项目：公司与中鑫投资签订中试服务协议，计划在班戈错盐湖开展盐湖卤水提取氯化锂的工业化中试，周期约2个月。
• 合作前景：若中试成功，双方将拓展至1万吨/年盐湖提取氯化锂项目合作，加速吸附法提锂在西藏地区的应用。

市场背景

• 碳酸锂价格：截至2022年9月7日，电池级碳酸锂价格达到49.5万元/吨，供不应求的市场格局凸显。
• 技术优势：吸附法盐湖提锂技术具有显著成本优势，未来渗透率有望持续上升。

财务预测

• 营收与利润：公司预计2022-2024年营业收入分别为21.10亿元、27.20亿元、34.56亿元，归母净利润分别为5.35亿元、7.35亿元、9.32亿元。
• 盈利能力：毛利率持续提升，从44.6%增长至49.2%，净利率稳定在25%-27%之间，ROE从14.9%提升至22.4%。
• 估值指标：P/E从68.78倍下降至27.24倍，P/B从10.38倍下降至6.11倍，EV/EBITDA从48.17倍下降至19.58倍，显示估值逐步合理化。

财务健康状况

• 资产负债率：从32.4%上升至38.9%，但整体仍处于可控范围。
• 现金流：经营活动现金流逐年增长，预计2024年为691百万元；投资活动现金流为负，但规模逐步缩小；筹资活动现金流波动较小。

风险提示

• 市场需求风险：新能源汽车需求不及预期。
• 项目风险：项目开展进度不及预期。
• 宏观经济风险：宏观经济波动可能影响行业发展。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期收益：预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务比率概览

总结

蓝晓科技在盐湖提锂领域持续取得进展，特别是在西藏地区，其吸附法技术具备显著的成本优势，有望在碳酸锂价格高位运行的背景下充分受益。公司已签订多个产业化订单，合同金额达15.78亿元，预计未来三年业绩将稳步增长，财务状况稳健，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在一定的市场与项目风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，维持“买入”投资评级。