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恒立液压2021年三季报业绩总结

核心内容

恒立液压2021年三季报显示，公司前三季度实现收入71.83亿元，同比增长34.93%；归母净利润19.86亿元，同比增长34.90%。其中，第三季度收入19.56亿元，同比增长4.73%；归母净利润5.77亿元，同比增长18.71%。整体业绩超预期，产品结构持续优化，公司盈利能力保持稳定。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司前三季度业绩增长显著，超出市场预期，且第三季度增长势头良好。
• 产品结构优化：公司液压泵阀收入增速高于油缸，收入占比提升明显，非标油缸收入占比也有所上升，有助于对冲原材料成本上涨压力。
• 海外市场表现强劲：海外市场收入增速高于国内市场，全球化战略进展顺利，北美市场开始向JLG、吉尼、卡特等批量供应。
• 研发投入加大：公司研发支出同比增长182%，推动新产品进入试装或批量阶段，如工业泵、螺纹插装阀、电比例阀等。
• 盈利稳定：公司毛利率42.00%，同比略降0.25pct，但第三季度环比提升3.6pct；净利率27.71%，同比略降0.01pct，但第三季度环比提升3.07pct，整体盈利基本稳定。

关键信息

收入与利润增长

• 2021年1-9月：
  • 收入：71.83亿元，同比增长34.93%
  • 归母净利润：19.86亿元，同比增长34.90%
• 2021年第三季度：
  • 收入：19.56亿元，同比增长4.73%
  • 归母净利润：5.77亿元，同比增长18.71%

产品结构变化

• 挖机油缸：收入占比下降，但国内市占率提升至约57%，行业调整阶段产品竞争力增强。
• 非标油缸：整体保持较高增长，收入占比略有提升，核心应用领域包括起重、盾构、海工海事和新能源风电。
• 液压泵阀：收入增速表现优于油缸，收入占比进一步提升，新产品逐步进入批量阶段，公司收入对挖机应用领域的依赖度降低。

市场表现

• 国内市场：挖机行业销量同比增长18%，公司挖机油缸收入增速延续上半年趋势，表现优于行业。
• 海外市场：北美、日韩市场增长明显，公司产品开始批量供应给JLG、吉尼、卡特、神钢、小松等国际品牌。

财务指标

• 毛利率：1-9月为42.00%，同比下降0.25pct；Q3环比提升3.6pct。
• 净利率：1-9月为27.71%，同比下降0.01pct；Q3环比提升3.07pct。
• 期间费用率：1-9月为10.55%，同比上升1.84pct，其中销售费用率下降0.89pct，管理费用率下降0.33pct，研发费用率上升3.51pct，财务费用率下降0.46pct。
• 每股收益：1-9月为2.17元，预计2022年和2023年分别为2.57元和3.00元。

长期战略与成长性

• 国际化战略：公司拟在墨西哥建立生产基地，推动生产全球化。
• 非挖产品比重提升：预计2022年非挖产品收入贡献率有望达到50%，拓展至航空航天、医疗等新领域。
• 成长性：公司预计2021-2023年收入分别为96.62亿、112.53亿、128.01亿元，归母净利润分别为28.29亿、33.59亿、39.11亿元，对应PE分别为38、32、27倍，显示公司具备较强的盈利能力和成长潜力。

风险提示

• 基建、房地产等投资大幅下滑。
• 新产品开拓进度不及预期。
• 下游价格竞争加剧。
• 成本端压力传导至上游。

投资建议

维持“买入”评级，公司凭借稀缺性和成长性，有望熨平业绩波动，长期发展值得期待。

财务预测与指标

重要客户资源

总结

恒立液压在2021年三季报中表现出色，业绩超预期，产品结构持续优化，海外市场表现强劲，研发投入显著增加，盈利能力保持稳定。公司具备较强的国际化战略和成长潜力，预计未来三年收入和净利润将稳步增长，值得投资者关注。