20150712-国金证券-周度追踪报告_实体虚拟双底线_13页_894kb

宏观经济报告总结

一、宏观金融

核心内容

• 实体与虚拟双底线调控：高层强调在实体与虚拟领域同步实施托底政策，以防止系统性金融风险和经济下滑。
  • 再贷款1200亿用于支持证金公司，避免股市过度调整。
  • 安排2000亿元贷款用于减压融资平台，以平衡即期与远期利益。
  • 托底措施是在制度约束范围内的局部放松，整体降杠杆与局部加杠杆并行。

主要观点

• 实体与股市的波动可从周期性、制度性、结构性因素进行类比分析。
• 实体领域对融资平台的减压与股市对两融的放松体现了政策的协调性。

关键信息

• 利率下降：广谱利率持续下降，银行间利率、SHIBOR及理财产品收益率均创新低。
  • 7天、14天、21天资金利率分别下降至2.54%、2.89%、3.03%。
  • 1年期国债收益率大幅上升至2.36%，10年期国债收益率下降至3.49%。
• 流动性管理：央行通过逆回购与MLF操作维持流动性平衡，公开市场净投放为零。
• 人民币汇率：受股市调整影响，人民币汇率一度急贬，但随后恢复稳定。

二、周期供需

核心内容

• 地产销售：7月上旬地产销售同比保持高速增长，但环比有所波动。
  • 10大城市同比96.3%，30大城市同比62%，一线城市环比-16%。
• 钢铁产业链：粗钢产量与库存持续下滑，钢铁价格大幅下跌。
  • 全国高炉开工率连续4周下滑，重点地区河北、唐山高炉开工率也持续下降。
  • 钢铁价格指数环比-3.8%，螺纹钢城市价格跌幅扩大至-4.6%。
• 铁矿石与煤炭：铁矿石价格大幅下跌，港口库存小幅回升；动力煤价格小幅下滑，电厂煤耗下降。
• 化工与水泥：化工链条与水泥价格维持弱势，PVC、PTA价格继续下跌。
• 外贸指数：出口集装箱运价指数低位徘徊，整体外贸形势仍偏弱。

主要观点

• 房地产销售虽保持高位，但环比波动显示市场存在疲软迹象。
• 钢铁产业链持续承压，产量与库存双降，价格持续下滑。
• 铁矿石价格下跌抑制了国外发货量，煤炭需求疲软导致库存上升。
• 化工与水泥行业整体低迷，需求不足导致价格持续下行。

关键信息

• 7月上旬地产销售同比保持高位，但环比下降明显。
• 粗钢日均产量环比-3.68%，库存持续消化。
• 铁矿石价格下跌至-16.2%，港口库存小幅回升。
• 动力煤价格小幅下滑，电厂日均耗煤环比-14.4%。
• PVC、PTA价格继续下滑，水泥价格指数环比-0.65%。

三、物价追踪

核心内容

• PPI：预计7月PPI将下滑至[-5.1,-4.8]区间。
  • 铁矿石价格跌幅最大，南华工业品指数下跌至-6.1%。
• CPI：预计7月CPI低位稳定在[1.3,1.5]区间。
  • 农产品价格指数小幅回升，蔬菜、水果价格跌幅扩大，蛋类价格继续下跌。

主要观点

• 外部事件与股市调整对物价产生显著影响，商品市场整体承压。
• 农产品价格波动中，蔬菜与水果价格跌幅扩大，而猪肉与水产品价格维持上涨。

关键信息

• PPI跌幅扩大至-6.1%，铁矿石、动力煤、焦炭等工业品价格跌幅均超过-5%。
• CPI低位稳定，蔬菜价格跌幅收窄至-1.2%，水果价格跌幅扩大至-1.2%。
• 蛋类价格继续下跌，禽类与食用油价格小幅下滑。

四、海外观察

核心内容

• 联储会议纪要：联储对国际风险表现出担忧，但对薪资增长较为乐观。
  • 首次升息时间尚未明确，对国际形势（如希腊公投与中国股市波动）更为关注。
• 贸易逆差：5月贸易逆差小幅扩大，出口与进口均略有下降。
• 就业数据：失业保险人数轻微上升，非农就业数据出现波动。
• 景气指数：6月美国ISM制造业与非制造业PMI均小幅上升。
• 油价与钻井平台：油价大跌抑制美国页岩油产能扩张，钻井平台数量连续3周回升。

主要观点

• 联储对国际风险更为关注，政策倾向鸽派。
• 美国贸易逆差持续扩大，就业数据出现扰动，但整体仍处于低位。
• PMI指数反映制造业需求强劲，但生产环节略有阻碍。
• 油价下跌抑制页岩油产能扩张，成品油库存保持平稳。

关键信息

• 5月贸易逆差419亿美元，出口与进口均环比下降。
• 首次申请失业保险人数上升，非农就业增速环比为零。
• 6月制造业PMI为53.5，非制造业PMI为56.0，反映需求强劲但生产受阻。
• 美国原油钻井平台数目连续3周增长，但油价下跌抑制产能扩张。

五、联系方式

• 上海
  电话：021-60753903
  传真：021-61038200
  邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
  邮编：201204
  地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

• 北京
  电话：010-66216979
  传真：010-66216793
  邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
  邮编：100053
  地址：中国北京西城区长椿街3号4层

• 深圳
  电话：0755-83831378
  传真：0755-83830558
  邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
  邮编：518000
  地址：中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7BD