20260111-光大期货-国债策略周报_26页_976kb
报告摘要
光期研究 | 国债策略周报（2026年1月11日）
核心内容概述
本周国债市场整体呈现偏弱震荡态势，主要受12月PMI数据超预期回暖、"两新"政策部署及地产增量政策预期影响，市场风险偏好回升，导致债市承压。同时，央行流动性投放力度有所减弱，市场资金面趋紧，进一步压制了债券价格表现。
市场表现
国债收益率变化
- 2年期：收于1.44%，较12月31日上行7.57BP
- 5年期：收于1.66%，上行2.42BP
- 10年期：收于1.88%，上行3.09BP
- 30年期：收于2.30%，上行3.50BP
国债期货主力合约收盘价
- TS：102.336元，较12月31日下跌0.12%
- TF：105.57元，下跌0.18%
- T：107.765元，下跌0.09%
- TL：110.87元，下跌0.48%
成交与持仓情况
| 合约 | 2026/1/9成交（手） | 2025/12/31成交（手） | 变化值（手） |
|---|---|---|---|
| 2债 | 29548 | 40156 | -10608 |
| 5债 | 57384 | 71447 | -14063 |
| 10债 | 78508 | 99072 | -20564 |
| 30债 | 125852 | 128658 | -2806 |
| 合约 | 2026/1/9持仓（手） | 2025/12/31持仓（手） | 变化值（手） |
|---|---|---|---|
| 2债 | 75237 | 77627 | -2390 |
| 5债 | 164099 | 165360 | -1261 |
| 10债 | 251267 | 236119 | +15148 |
| 30债 | 181284 | 168765 | +12519 |
净基差变化
| 合约 | 2026/1/9净基差（元） | 2025/12/31净基差（元） | 变化（元） |
|---|---|---|---|
| TS | -0.042 | -0.038 | -0.004 |
| TF | 0.000 | 0.015 | -0.015 |
| T | 0.080 | -0.015 | +0.095 |
| TL | -0.110 | -0.220 | +0.110 |
跨期价差变化
| 合约 | 2026/1/9价差（元） | 2025/12/31价差（元） | 变化（元） |
|---|---|---|---|
| 2债 | -0.042 | -0.038 | -0.004 |
| 5债 | 0.000 | 0.015 | -0.015 |
| 10债 | 0.080 | -0.015 | +0.095 |
| 30债 | -0.110 | -0.220 | +0.110 |
政策动态
央行12月流动性投放
| 工具类型 | 工具名称 | 投放（亿元） | 回笼（亿元） | 净投放（亿元） |
|---|---|---|---|---|
| 中央银行贷款 | SLF | 100 | 29 | 71 |
| MLF | 4000 | 3000 | 1000 | |
| PSL | 0 | 56 | -56 | |
| 其他结构性工具 | 6389 | 4795 | 1594 | |
| 公开市场业务 | 7天期逆回购 | 35361 | 34542 | 819 |
| 其他期限逆回购 | 18000 | 14000 | 4000 | |
| 公开市场国债买卖 | 500 | 0 | 500 | |
| 中央国库现金管理 | 2100 | 2000 | 100 |
本周逆回购操作
- 7天期逆回购：净投放1387亿元
- 买断式逆回购：净投放11000亿元
- 净回笼：16550亿元
下周流动性情况
- 7天期逆回购到期：1387亿元
- 买断式逆回购到期：6000亿元
LPR保持不变
- 1年期LPR：3.0%
- 5年期以上LPR：3.5%
- LPR连续7个月未变
债券供需
本周政府债发行
- 发行量：4950亿元
- 到期量：0亿元
- 净发行：4950亿元
本周地方债发行
- 发行量：1177亿元
- 到期量：30亿元
- 净发行：1147亿元
本周总发行
- 政府债+地方债净发行：6097亿元
下周发行计划
- 国债净发行：-3392亿元
- 地方债净发行：691亿元
- 合计净发行：-2701亿元
专项债发行
- 本周新增专项债发行：874亿元
- 1月累计专项债发行：874亿元
策略观点
短期来看，经济开门红与股市春季行情预期压制债市情绪。在降息预期较弱的情况下，债市偏弱震荡态势延续。市场风险偏好回升，导致国债价格承压，收益率小幅上行。
流动性分析
跨年后资金面转松
- 质押式回购利率：整体趋松，市场流动性有所改善
- R001：1.35%，较12月31日下行10.88BP
- R007：1.52%，下行64.02BP
- DR001：1.27%，下行5.98BP
- DR007：1.47%，下行50.94BP
同业存单与票据利率
- 1年期股份行同业存单利率：小幅下行
- 3个月国股银票贴现利率：延续弱势
- 6个月国股银票贴现利率：延续弱势
现券走势
国债收益率曲线
- 关键期限国债收益率小幅上行，市场情绪偏弱
- 30-10年期限利差：小幅收窄
- 10-2年期限利差：小幅收窄
美债走势
- 10年期美债收益率：偏弱震荡
- CME美联储利率预期：2026年1月28日，2.5%-3.0%区间概率为85.1%
- 中美利差：小幅收窄，反映中美货币政策差异
信用债利差
- 5年期AAA企业债信用利差：小幅收窄
- 5年期AA级城投债信用利差：小幅收窄
- AA-AAA级5年期信用债利差：小幅收窄
- 7年期AA级城投债信用利差：小幅收窄
研究员简介
- 朱金涛：吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监
- 资格信息：
- 期货从业资格号：F3060829
- 期货交易咨询资格号：Z0015271
- 荣誉：曾获上期所优秀能化分析师、期货日报优秀宏观金融分析师
联系方式
- 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
- 公司电话：021-80212222
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