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季末资金面偏收敛，债市转而走弱总结

核心内容

3月25日，国内债市因资金面偏收敛而走弱，主要回购利率均上行。同时，转债市场有所反弹，主要指数收涨。国际方面，美债收益率普遍下行，而欧洲主要经济体10年期国债收益率则普遍上行。此外，部分房企及企业债务重组消息频出，对市场情绪产生一定影响。

主要观点

• 国内债市：受季末资金面收紧影响，债市整体走弱，利率债收益率上行。
• 资金面：央行逆回购操作规模扩大，但资金利率仍上行，显示市场流动性偏紧。
• 转债市场：主要指数上涨，部分个券涨幅显著，市场情绪有所回暖。
• 国际债市：美债收益率下行，欧债收益率上行，显示市场对美国经济前景担忧，欧洲则因经济基本面走强而推高收益率。
• 信用债市场：多家企业发布债务重组或财务状况恶化消息，市场情绪较为谨慎。

关键信息

一、国内债市要闻

1. 央行逆回购操作

• 央行开展3779亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。
• 投标量与中标量一致，显示市场对资金需求较为稳定。
• 单日净投放资金1046亿元，但资金面仍偏收敛。

2. 国资委推动“AI+”发展

• 国务院国资委强调深化央企“AI+”专项行动，推动人工智能产业发展。
• 重点在于应用领航、数据赋能和智算筑基，强化与各方协同合作。

3. 商务部推动消费提振

• 商务部召开扩消费专题发布会，强调形成工作合力，推动经济持续回升。
• 推出多项措施，包括汽车流通改革、离境退税优化、外贸企业内销支持等。

二、债市动态

1. 利率债走势

• 国债：10年期国债收益率上行0.60bp至1.8060%，30年期国债收益率上行0.50bp至2.0225%。
• 国开债：10年期国开债收益率上行1.50bp至1.8525%。
• 资金面偏收敛压制市场情绪，债市整体走弱。

2. 债券招标情况

• 25国开01（1Y）中标收益率1.5201%，全场倍数2.94。
• 25国开05（10Y）中标收益率1.7983%，全场倍数2.86。
• 农发债部分发行，收益率有所上升。

3. 信用债市场

• 无信用债成交价格偏离幅度超过10%。
• 多家房企发布债务重组进展或财务状况恶化公告，如：
  • 佳兆业集团：境外债务重组获法院批准，预计2024年亏损不超过300亿元。
  • 融创中国：清盘呈请聆讯延期，寻求第二轮境外债重组。
  • 绿景中国地产：预计无法履行境外债付款义务，已委任顾问寻求解决方案。
  • 远洋集团：境外债务重组生效日预计在3月27日前后落实。
  • 其他企业如巩义国资、南方电网、鹏博士等也发布相关公告。

4. 可转债市场

• 主要指数：中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.28%、0.27%、0.34%。
• 成交额：当日成交额603.21亿元，较前一交易日放量19.37亿元。
• 个券表现：
  • 涨幅前五：润禾转债（+16.90%）、泰瑞转债（+6.92%）、火炬转债（+3.87%）、星帅转2（+3.32%）、惠云转债（+2.91%）。
  • 跌幅前五：雅创转债（-7.69%）、精测转债（-6.63%）、永安转债（-5.97%）、集智转债（-5.95%）、科数转债（-5.20%）。

5. 转债跟踪

• 阿拉转债公告转股价格下修至16.17元/股。
• 灵康转债、三角转债公告不下修转股价格。
• 博汇转债、小熊转债公告即将触发下修条件。
• 火炬转债、楚江转债公告即将触发提前赎回条件。

三、海外债市动态

1. 美债市场

• 各期限美债收益率普遍下行，其中2年期收益率下行8bp至3.96%，10年期收益率下行3bp至4.31%。
• 美债收益率利差扩大，2/10年期利差扩大5bp至35bp，5/30年期利差扩大1bp至58bp。
• TIPS损益平衡通胀率下行1bp至2.35%。

2. 欧债市场

• 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，其中：
  • 德国：上行2bp至2.79%。
  • 法国：上行2bp至3.48%。
  • 意大利：上行8bp至3.89%。
  • 西班牙：上行2bp至3.42%。
  • 英国：上行4bp至4.76%。

3. 中资美元债市场

• 涨幅前10：

  • 华融金融股份有限公司（2019）：+2.9%。
  • 华融金融股份有限公司（2020）：+2.9%。
  • 华融金融有限公司（2017）：+2.7%。
  • 华融金融有限公司（2018）：+2.3%。
  • 华融金融股份有限公司（2019）：+2.2%。
  • 华融金融股份有限公司（2019）：+2.2%。
  • 华融金融有限公司（2017）：+1.9%。
  • 华融金融有限公司（2018）：+1.9%。
  • 华融金融有限公司（2017）：+1.7%。
  • 华融金融Ⅱ有限公司：+1.5%。

• 跌幅前10：

  • 国瑞健康：-1.6%。
  • 香港锦苑花卉有限公司：-1.7%。
  • 华夏幸福开曼投资有限公司：-1.8%。
  • 盈迪半导体：-1.9%。
  • 香港锦苑花卉有限公司（另一债券）：-2.4%。
  • 联想集团：-2.8%。
  • 绿地全球投资有限公司：-3.5%。
  • 哔哩哔哩：-3.6%。
  • 理想汽车：-4.8%。
  • 中芯国际：-7.8%。

总结

整体来看，3月25日国内债市因资金面偏收敛而走弱，转债市场有所反弹，主要指数收涨。国际方面，美债收益率普遍下行，显示市场对美国经济前景担忧，而欧债收益率上行，反映欧洲经济基本面走强。信用债市场出现多起债务重组及财务状况恶化公告，对市场情绪造成一定影响。中资美元债市场波动明显，部分债券出现显著涨幅或跌幅。