商贸零售行业：基金三季报商贸零售行业持仓分析-20181028-安信证券-18页

商贸零售行业动态分析总结

核心内容概述

2018年第四季度，商贸零售行业整体呈现一定压力，但部分优质企业仍获市场增持。基金三季报显示，零售板块维持超配状态，但配置比例略有下降。基金持仓市值约607.96亿元，环比下降0.06个百分点，板块筹码集中度上升。永辉超市、家家悦、苏宁易购为基金持仓市值前三名，分别增长21.8亿元、1.9亿元和23.5亿元。

主要观点

• 零售板块整体配置微降：受消费端压力影响，零售板块整体配置比例略有下降，但维持超配状态。
• 超市板块配置上升：永辉超市和家家悦作为必需消费龙头，因内生稳健及CPI上行预期获增持，其中永辉超市基金重仓持股占比提升至4.40%，家家悦提升至19.15%。
• 可选消费分化明显：珠宝和百货板块配置出现分化，周大生因展店及品类优化获增持，而莱绅通灵、老凤祥、王府井等则受消费疲软影响被减持。
• 政策刺激消费预期增强：尽管2018Q4消费仍存压力，但政府密集出台政策刺激消费，有助于修复市场对国内消费的悲观预期。

关键信息

基金持仓变动

• 增幅前三：永辉超市（+21.8亿元）、家家悦（+1.9亿元）、苏宁易购（+23.5亿元）。
• 降幅前三：莱绅通灵（-2.6亿元）、上海家化（-3.5亿元）、王府井（-3.2亿元）。
• 基金持仓市值排名前三：永辉超市、苏宁易购、家家悦。

投资建议

• 重点推荐标的：永辉超市、家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购。
• 推荐理由：
  • 永辉超市：以生鲜差异化定位为核心，供应链管理高效，受益于剩者红利及技术迭代，盈利改善预期强。
  • 家家悦：区域优势明显，业绩增长稳健，有望受益于CPI上行。
  • 天虹股份：展店提速，优化供应链及数字化转型，具备长期市占率提升潜力。
  • 周大生：展店超预期，线上布局加速，钻石主业壁垒高。
  • 苏宁易购：智慧零售模式清晰，线上线下融合，市场认可度提升。

行业表现

• 商贸零售板块：本周上涨3.91%，在申万28个行业中位列第5位。
• 子行业表现：
  • 百货：+3.41%
  • 超市：+4.60%
  • 多业态零售：+3.37%
  • 专业连锁：+3.38%
  • 珠宝首饰：+1.96%

超额收益

• 商贸零售板块：相对上证综指超额收益为2.01%。

行业要闻

• 苏宁与欧尚战略合作：今年双11将开65家苏宁欧尚店，进一步抢占线下市场。
• 阿里与YNAP成立合资公司：1000个大牌上线天猫，打造新零售城市生活入口。
• 日本提高消费税：从8%上调至10%，可能抑制消费，但允许小型零售商返还部分税款。
• 新博新美上线互联网建材APP：以“把好建材越做越便宜”为使命，推动行业变革。

公司动态

• 永辉超市：与百佳中国、腾讯签署投资协议，设立合资公司整合业务。
• 王府井：Q3营收增长2.28%，归母净利润同比增长34.89%。
• 周大生：Q3营收增长30.57%，归母净利润增长42.99%，新增11家自营门店。
• 苏宁易购：获市场加配，智慧零售战略推进，线上营收及线下利润预期良好。
• 天虹股份：展店提速，推进数字化转型，轻资产模式拓展。

风险提示

• 消费需求整体疲软
• 行业竞争加剧
• CPI大幅下行风险

下周投资提醒

• 重要会议：
  • 商业城（10月29日）
  • 豫园股份（10月31日）
  • 津劝业（10月31日）
  • 南京新百（11月1日）
  • 茂业商业（11月2日）

公司新闻

• 华联综超：收购江苏紫金华联商用设施运营有限公司100%股权。
• 友阿股份：Q3营收增长3.28%，净利润下降31.31%，预计2018年净利润变动区间为1.85亿元至3.08亿元。
• 青岛金王：与腾讯云合作推动数字化转型。
• 汇嘉时代：申请1亿元综合授信，用于流动资金。
• 兰州民百：拟回购股份，金额不低于1亿元。
• 苏宁易购：推出自有品牌“苏宁极物”，入驻北美海外电商平台。

宏观数据跟踪

• 社零总额：历史波动显示消费整体疲软。
• CPI走势：近期有所上升，对零售板块盈利改善有积极影响。
• 零售企业表现：全国百家及50家大型零售企业数据反映行业波动。

附录：限售股解禁情况

• 解禁日期及数量：
  • 南极电商：2018年11月9日，解禁数量10,378.77万股。
  • 珀莱雅：2018年11月16日，解禁数量1,209.18万股。
  • 汇鸿集团：2018年12月10日，解禁数量200,057.86万股。
  • 时代万恒：2018年12月12日，解禁数量2,537.50万股。
  • 吉峰科技：2018年12月13日，解禁数量1,887.69万股。
  • 我爱我家：2018年12月31日，解禁数量36,807.94万股。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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