> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 徐工机械（000425）总结 ## 核心内容 徐工机械（000425）是工程机械行业的龙头企业，其2025年及2026年一季度业绩表现稳健，收入与利润均实现增长，经营性现金流显著提升，显示出良好的财务健康状况和盈利能力。公司战略上注重内外销双轮驱动，同时通过混改释放经营潜力，推动高质量发展。 ## 主要观点 - **收入增长**：2025年全年实现收入1008.23亿元，同比增长8.37%；2026年第一季度收入297.91亿元，同比增长9.26%。 - **利润表现**：2025年全年归母净利润为65.72亿元，同比增长8.96%；2026年第一季度归母净利润为20.56亿元，同比增长0.86%。 - **现金流改善**：2025年经营性现金流为141.42亿元，同比增长148.42%；2026年第一季度经营性现金流为21.52亿元，同比增长153.12%，现金流大幅提升。 - **战略执行**：2025年公司通过国内营销能力建设与数字化转型，以及海外营销的深化拓展，实现了国内收入增长1.70%、海外收入增长16.58%的成果。 - **盈利能力提升**：公司盈利预测显示，2026年至2028年归母净利润将分别达到85.14亿元、107.27亿元和130.66亿元，净利润增长率分别为29.5%、26.0%和21.8%，盈利能力持续增强。 - **估值合理**：公司PE（市盈率）预计在2026年至2028年分别降至13.7倍、10.9倍和8.9倍，显示出市场对公司未来增长的预期较为乐观。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通（亿股）**：117.49/90.09 - **总市值/流通（亿元）**：1,168.99/896.42 - **12个月内最高/最低价（元）**：12.9/7.57 ### 盈利预测与财务指标 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 1008.23 | 1141.98 | 1302.84 | 1467.53 | | 营业收入增长率（%） | 8.37 | 13.27 | 14.09 | 12.64 | | 归母净利润（亿元） | 65.72 | 85.14 | 107.27 | 130.66 | | 净利润增长率（%） | 8.96 | 29.54 | 26.00 | 21.81 | | 摊薄每股收益（元） | 0.56 | 0.72 | 0.91 | 1.11 | | 市盈率（PE） | 17.8 | 13.7 | 10.9 | 8.9 | ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 20,363 | 22,139 | 23,451 | 27,234 | 32,435 | | 资产总计 | 163,467 | 172,079 | 181,062 | 197,157 | 215,012 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 5,693 | 14,142 | 8,454 | 10,731 | 13,528 | | 投资性现金流 | -1,931 | -3,561 | -2,300 | -2,737 | -3,283 | | 融资性现金流 | -6,618 | -8,632 | -4,780 | -4,210 | -5,045 | | 现金增加额 | -2,957 | 1,819 | 1,312 | 3,784 | 5,200 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 22.57% | 22.61% | 23.56% | 24.17% | 24.74% | | 销售净利率 | 6.48% | 6.52% | 7.46% | 8.23% | 8.90% | | ROE | 10.13% | 10.87% | 12.93% | 14.74% | 16.10% | | ROA | 3.74% | 3.99% | 4.90% | 5.77% | 6.45% | | ROIC | 7.55% | 7.28% | 8.14% | 9.57% | 10.75% | ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **逻辑支撑**：公司盈利能力持续提升，现金流大幅改善，且具备较强的市场拓展能力和股东回报机制。 ## 风险提示 - 国内市场需求不及预期 - 海外市场开拓不及预期 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 研究机构信息 - **证券分析师**：崔文娟、张凤琳 - **联系方式**： - 崔文娟：电话 021-58502206，邮箱 cuiw@tpyzq.com，登记编号 S1190520020001 - 张凤琳：邮箱 zhangfl@tpyzq.com，登记编号 S1190523100001 - **研究机构**：太平洋证券股份有限公司 - **地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 - 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品。 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 使用本报告视为同意免责声明。