徐工机械（000425）总结
核心内容
徐工机械（000425）是工程机械行业的龙头企业，其2025年及2026年一季度业绩表现稳健，收入与利润均实现增长，经营性现金流显著提升，显示出良好的财务健康状况和盈利能力。公司战略上注重内外销双轮驱动，同时通过混改释放经营潜力，推动高质量发展。
主要观点
- 收入增长：2025年全年实现收入1008.23亿元，同比增长8.37%；2026年第一季度收入297.91亿元，同比增长9.26%。
- 利润表现：2025年全年归母净利润为65.72亿元，同比增长8.96%；2026年第一季度归母净利润为20.56亿元，同比增长0.86%。
- 现金流改善：2025年经营性现金流为141.42亿元，同比增长148.42%；2026年第一季度经营性现金流为21.52亿元，同比增长153.12%，现金流大幅提升。
- 战略执行：2025年公司通过国内营销能力建设与数字化转型，以及海外营销的深化拓展，实现了国内收入增长1.70%、海外收入增长16.58%的成果。
- 盈利能力提升：公司盈利预测显示，2026年至2028年归母净利润将分别达到85.14亿元、107.27亿元和130.66亿元，净利润增长率分别为29.5%、26.0%和21.8%，盈利能力持续增强。
- 估值合理：公司PE（市盈率）预计在2026年至2028年分别降至13.7倍、10.9倍和8.9倍，显示出市场对公司未来增长的预期较为乐观。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通（亿股）：117.49/90.09
- 总市值/流通（亿元）：1,168.99/896.42
- 12个月内最高/最低价（元）：12.9/7.57
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（亿元） |
1008.23 |
1141.98 |
1302.84 |
1467.53 |
| 营业收入增长率（%） |
8.37 |
13.27 |
14.09 |
12.64 |
| 归母净利润（亿元） |
65.72 |
85.14 |
107.27 |
130.66 |
| 净利润增长率（%） |
8.96 |
29.54 |
26.00 |
21.81 |
| 摊薄每股收益（元） |
0.56 |
0.72 |
0.91 |
1.11 |
| 市盈率（PE） |
17.8 |
13.7 |
10.9 |
8.9 |
资产负债表（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
20,363 |
22,139 |
23,451 |
27,234 |
32,435 |
| 资产总计 |
163,467 |
172,079 |
181,062 |
197,157 |
215,012 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营性现金流 |
5,693 |
14,142 |
8,454 |
10,731 |
13,528 |
| 投资性现金流 |
-1,931 |
-3,561 |
-2,300 |
-2,737 |
-3,283 |
| 融资性现金流 |
-6,618 |
-8,632 |
-4,780 |
-4,210 |
-5,045 |
| 现金增加额 |
-2,957 |
1,819 |
1,312 |
3,784 |
5,200 |
财务指标预测
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
22.57% |
22.61% |
23.56% |
24.17% |
24.74% |
| 销售净利率 |
6.48% |
6.52% |
7.46% |
8.23% |
8.90% |
| ROE |
10.13% |
10.87% |
12.93% |
14.74% |
16.10% |
| ROA |
3.74% |
3.99% |
4.90% |
5.77% |
6.45% |
| ROIC |
7.55% |
7.28% |
8.14% |
9.57% |
10.75% |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 逻辑支撑：公司盈利能力持续提升，现金流大幅改善，且具备较强的市场拓展能力和股东回报机制。
风险提示
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下
公司评级
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%
研究机构信息
- 证券分析师：崔文娟、张凤琳
- 联系方式：
- 研究机构：太平洋证券股份有限公司
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
免责声明
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