> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 徐工机械（000425.SZ）公司动态研究报告总结 ## 核心内容概述 徐工机械（000425.SZ）作为中国工程机械行业的龙头企业，2025年实现营业收入1,008.23亿元，同比增长8.37%，归母净利润65.72亿元，同比增长8.96%。公司经营质量显著提升，2025年经营净现金流达141.42亿元，同比增长148.42%，创历史新高。2026年一季度延续增长态势，营业收入同比增长9.26%，净利润同比增长0.86%。公司当前PE为17.2倍，预计2026-2028年PE将逐步下降至9.9倍。 ## 主要观点 - **营收与利润稳健增长**：2025年公司营收和利润均实现双位数增长，显示出其在行业周期波动中的抗风险能力和市场竞争力。 - **经营现金流大幅改善**：经营净现金流创历史新高，反映公司回款能力与运营效率同步提升，盈利质量显著增强。 - **国际化战略成效显著**：2025年境外收入达485.99亿元，同比增长16.58%，境外收入占比提升至48.20%，国际化程度持续加深。 - **矿机板块成长空间广阔**：公司矿业机械产品系列齐全，形成露天矿山机械挖、装、运成套化解决方案，当前为国内第一、世界前五，未来五年复合增速预期超30%。 - **新能源转型加速**：公司布局“三电”核心零部件，构建新能源产品全场景解决方案能力，新能源产品收入同比增长23.6%，全球首个百台无人电动矿卡集群投入运营。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司收入将分别达到1147.77亿元、1294.68亿元、1443.57亿元，EPS分别为0.66元、0.83元、0.97元，PE逐步下降，投资价值凸显。 ## 关键信息 ### 财务数据亮点 - **营业收入**：2025年1008.23亿元，同比增长8.37%；预计2026-2028年分别增长13.8%、12.8%、11.5%。 - **归母净利润**：2025年65.72亿元，同比增长8.96%；预计2026-2028年分别增长18.0%、25.8%、16.7%。 - **毛利率**：2025年22.61%，同比提升0.06个百分点；预计2026-2028年将分别提升至23.0%、23.2%、23.4%。 - **经营净现金流**：2025年141.42亿元，同比增长148.42%。 - **资产负债率**：2025年64.0%，预计未来三年将逐步降至62.2%。 - **PE预测**：当前PE为17.2倍，预计2026-2028年将分别降至14.5倍、11.5倍、9.9倍。 ### 业务板块表现 - **土方机械**：收入301.31亿元，同比增长25.49%，毛利率26.2%。 - **起重机械**：收入209.83亿元，同比增长11.03%，毛利率22.54%，同比提升0.19个百分点。 - **矿业机械**：收入93.77亿元，同比增长23.83%，目标2030年收入超400亿元。 - **新能源产品**：收入同比增长23.6%，全系列新能源装载机获评国家制造业单项冠军。 ### 国际化布局 - 境外收入占比达48.20%，较上年提升3.39个百分点。 - 营销网络覆盖全球190余个国家和地区，主要出口区域包括东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美。 - 境外业务毛利率达25.80%，显著高于境内业务的19.64%，成为利润增长的核心来源。 ### 技术与创新 - 矿山安全国家技术创新中心挂牌，承担300余项产学研项目。 - 全球首个百台无人电动矿卡集群投入运营，技术领先优势持续巩固。 - 公司在汽车起重机、随车起重机、压路机等16类主机产品上位居国内第一，部分产品保持全球领先地位。 ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持）。 - **盈利预测**：2026-2028年收入与利润持续增长，毛利率稳步提升，PE逐步下降，估值趋于合理。 - **风险提示**： - 工程机械行业周期波动风险； - 海外市场地缘政治及汇率波动风险； - 原材料价格波动导致毛利率修复不及预期风险； - 矿业机械放量节奏不及预期风险； - 行业竞争加剧导致价格体系承压风险。 ## 结论 徐工机械凭借稳健的营收增长、显著改善的经营质量以及国际化与矿机双轮驱动，展现出强大的增长潜力。公司积极布局新能源产品，强化技术储备与创新，进一步巩固其在全球工程机械市场的领先地位。在行业周期波动中，公司仍具备较强的抗风险能力，未来增长可期。