20181220-招商证券-多角度看多氟多-行业思考系列报告_新能源汽车销售火爆下六氟磷酸锂再研究_18页_1mb

新能源汽车销售火爆下六氟磷酸锂再研究总结

核心内容

本报告分析了新能源汽车销售快速增长背景下，六氟磷酸锂行业的发展前景，并重点推荐多氟多作为六氟磷酸锂行业龙头。报告通过多角度预测新能源汽车销量和电池产能，评估六氟磷酸锂供需变化，以及多氟多在技术、成本和市场方面的竞争优势。

主要观点

• 新能源汽车销售火爆：2018年1-10月我国新能源乘用车销量达72.6万辆，同比增长90.6%，远超2017年全年销量。
• 动力电池产能扩张：排名前10的电池企业均有大规模扩产计划，宁德时代和比亚迪预计2022年合计产能将超130GWh，行业集中度持续提升。
• 六氟磷酸锂需求增长：2018年全球六氟磷酸锂需求量为2.9万吨，预计2025年将达8.3万吨，年均复合增长率26.6%。
• 六氟磷酸锂供需改善：2019年行业名义产能过剩程度有望收窄，价格可能回升，多氟多具备技术优势和成本优势。
• 多氟多业务优势：
  • 六氟磷酸锂业务量利齐增；
  • 电子化学品业务（如电子级氢氟酸）增长显著；
  • 氟化铝盈利改善；
  • 投资评级上调至“强烈推荐-A”。

关键信息

一、新能源汽车销售与动力电池需求预测

• 销量预测：2019年预计新能源汽车销量152-160万辆，2020年预计达200万辆。
• 电池装机量：2018年1-11月动力电池累计装机量约43.63GWh，预计2019年动力电池装机量将增长至约56GWh。
• 单车带电量：纯电动乘用车2019年预计平均带电量40KWh，客车190KWh，专用车55KWh。

二、六氟磷酸锂行业分析

• 成本占比：六氟磷酸锂成本占电解液总成本的40%-70%，技术壁垒高。
• 价格趋势：六氟磷酸锂价格已回落至相对低位，2018年净出口量增加，行业进入净出口阶段。
• 供需变化：2018年国内有效产能仅为名义产能的50%-60%，产能利用率低，2019年有望改善。
• 盈利潜力：六氟磷酸锂价格每上涨10000元/吨，增厚公司每股收益0.06元。

三、多氟多的投资逻辑

• 六氟磷酸锂业务：国内市场份额超35%，全球占20%，技术成熟、成本最低。
• 电子化学品业务：电子级氢氟酸进入芯片制造领域，预计2019年销量翻倍。
• 氟化铝业务：受益于氢氟酸价格上涨，盈利改善，国内市场占有率超30%。
• 财务预测：
  • 2018-2020年每股收益分别为0.28元、0.48元、0.61元；
  • 对应市盈率分别为42.5倍、24.7倍、19.5倍；
  • 投资评级上调至“强烈推荐-A”。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期；
• 六氟磷酸锂新进入者产能超预期释放；
• 萤石价格大幅上涨；
• 公司资产减值损失高于历年平均水平。

图表概览

• 图1-6：新能源乘用车销量与电池装机量预测；
• 图7-10：动力电池能量密度与带电量趋势；
• 图11-16：动力电池厂商产能与装机量对比；
• 图17-20：锂电池材料成本结构与需求预测；
• 图21-27：六氟磷酸锂制备流程与进出口变化；
• 图28-29：化工新材料行业估值指标。

财务数据概览

多氟多财务预测（单位：百万元）

附：分析师信息

• 姚鑫：招商证券基础化工行业高级分析师，北京理工大学经济学硕士，化工学士。
• 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师，金融学硕士，曾任职于天相投顾、华创证券、方正证券。
• 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师，天津大学化学工程硕士。
• 钟浩：招商证券基础化工行业高级分析师，复旦大学金融学硕士，曾任职于东北证券、国泰君安证券。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上；
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间；
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间；
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业；
  • B：公司长期竞争力与行业一致；
  • C：公司长期竞争力低于行业。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好；
  • 中性：行业基本面稳定；
  • 回避：行业基本面向淡。