20220330-国海证券-快手-W-01024.HK-2021Q4财报点评_用户创新高_广告增长强劲_闭环电商生态持续向好_17页_977kb

快手（1024.HK）2021Q4财报总结

核心内容概览

快手（1024.HK）2021年第四季度财报显示，公司实现营收244.3亿元（YoY+35%，QoQ+19.2%），但营业利润和净利润仍为负值，分别为-57.9亿元和-62.02亿元。尽管如此，公司整体表现仍被分析师视为积极信号，维持“买入”评级。

主要观点

用户增长

• 用户规模创新高：2021Q4，MAU达5.78亿，DAU达3.23亿，同比增长分别为21.5%和19.2%。
• 用户粘性提升：用户日均使用时长增长至118.9分钟，同比增长32.3%。
• 用户互动增强：互关用户对数累计超过163亿对，同比增长68.2%。
• 2022年增长预期：预计2022年平台总流量有望增长20%以上，DAU目标为4亿。

财务表现

• 营收超预期：2021Q4营收244.3亿元，超过彭博一致预期。
• 毛利率下滑：由于收入分成及相关税项增长，毛利率同比下滑5.4个百分点至41.5%。
• 费用率改善：销售及营销费用率同比下降11.9个百分点至41.9%，管理费用率下降0.7个百分点至3.8%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为1003.80/1242.66/1516.10亿元，经调整归母净利润分别为-106.35/-4.71/45.99亿元，对应SPS分别为23.63/29.26/35.69元，PS分别为4/3/2X。

分业务表现

线上营销服务

• 强劲增长：2021Q4线上营销服务收入132.36亿元，同比增长55.5%，占总收入54.2%。
• 广告市占率提升：全年广告商数量增长超60%，品牌广告主收入增长超150%。
• 增长驱动力：平台流量增长、多样化广告产品组合、算法优化及电商内循环带动。

直播业务

• 收入转正：2021Q4直播收入同比增长11.7%至88.27亿元，占总收入36.1%。
• 付费用户增长：直播平均月付费用户环比增长5.2%至4,850万人，ARPPU增长17.2%至60.7元。
• 内容优化：通过扩大公会合作和优化内容，直播观看和付费用户渗透率均环比提升。

其他业务

• 电商表现亮眼：2021Q4其他业务收入增长40%至23.7亿元，全年GMV达6800亿元。
• 闭环生态优势：快手小店GMV占比达98.8%，电商复购率同比增长超5个百分点。
• 海外市场进展：国际化事业部组织结构升级，运营效率提升，海外业务逐渐形成良性循环。

关键信息

• 盈利能力：尽管2021年整体仍为亏损，但2022年预计经调整归母净利润将转正，未来三年持续增长。
• 成本与费用：收入分成及税项成本增加导致毛利率下滑，但通过降本增效，费用率显著改善。
• 技术与内容投入：公司持续投入研发及内容，以提升用户体验和平台竞争力。
• 战略方向：快手正通过拓展本地生活、招聘等新业务，进一步完善平台生态。

风险提示

• 用户增长放缓：活跃用户增速若不及预期，可能影响平台发展。
• 内容生产风险：优质内容供给不足可能影响用户粘性。
• 政策监管风险：互联网信息及内容监管政策变化可能对业务造成影响。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额和盈利能力。
• 估值波动：互联网行业估值调整可能影响股价表现。

投资者关系信息

• 分析师团队：陈梦竹（首席分析师）、尹芮、张娟娟、陈凯艺、方宏伟。
• 报告发布日期：2022年3月29日。
• 目标价：2022年TargetPrice为91元和111港币。
• 投资评级标准：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）、增持、中性、卖出。

财务指标摘要

附录：市场表现

总结

快手在2021Q4表现出强劲的用户增长和广告业务增长，尽管整体仍为亏损，但盈利预期在2022年有望转正。公司通过优化内容和运营效率，逐步实现降本增效。电商闭环生态和国际化战略是其未来增长的重要驱动力，同时公司也积极拓展本地生活、招聘等新业务，进一步丰富平台生态。分析师对快手给予“买入”评级，目标价为91元和111港币。