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快手-W (1024.HK) 4Q21A 业绩总结

核心内容

快手-W (1024.HK) 在2021年第四季度(4Q21A)发布财报，表现超出市场预期。公司实现总收入244.3亿元人民币，同比增长35.0%，环比增长19.2%。Non-IFRS调整后净亏损为35.7亿元人民币，环比改善9%。公司对2022年实现季度Non-IFRS净利润转正充满信心。

主要观点

财务表现

• 收入增长：4Q21A收入同比增长35.0%，主要得益于直播、线上营销服务及其他服务的强劲增长。
• 业务增长：
  • 直播业务同比增长11.7%。
  • 线上营销服务同比增长55.5%。
  • 其他服务同比增长40.2%。
• 毛利润与毛利率：4Q21A毛利润为101.49亿元人民币，同比增长19.3%；毛利率为41.5%，同比下降5.4个百分点，主要受收入分成费用增加影响。
• Non-IFRS净利润：4Q21ANon-IFRS净亏损为35.7亿元人民币，环比改善9%，Non-IFRS净利润率提升7.9个百分点。

用户增长与活跃度

• DAU与MAU：4Q21A快手应用平均日活跃用户(DAU)为3.20亿人，环比增长290万；平均月活跃用户(MAU)为5.73亿人，环比增长510万。
• 用户活跃度：DAU/MAU比值保持在55.9%，用户粘性良好。
• 使用时长：单DAU日均使用时长同比提升32.3%至118.9分钟，用户参与度持续增强。

流量与内容运营

• 总流量：4Q21A总流量同比增长57.6%，受益于内容生态的丰富与季节性营销活动（如冬奥会、春节）。
• 内容供给：短剧、体育、新知识等内容持续丰富，提升用户粘性和平台吸引力。
• 获客与留存效率：1Q22获客与留存效率显著提升，公司预计中长期可达到4亿DAU。

电商与广告业务

• 电商GMV：4Q21A电商交易额(GMV)同比增长35.7%至2,403亿元人民币，自建电商GMV占比达98.8%。
• 广告业务：线上营销服务收入同比增长55.5%至132.4亿元人民币，外循环品牌广告收入增长超150%，品牌广告主数量增长超一倍。

关键信息

盈利与估值

• 未来预测：根据Bloomberg预测，FY22E收入为1,015.7亿元人民币，同比增长25.3%；FY23E收入为1,255.7亿元人民币，同比增长23.6%。
• Non-IFRS净亏损：预计FY22E净亏损为116.8亿元人民币，FY23E净亏损为8.4亿元人民币。
• 估值水平：当前股价对应FY22E市销率2.5倍，4Q21A MAU单用户市值约为69.4美元/人，高于哔哩哔哩的40.2美元/人。

成本控制

• 营销支出：管理层提出希望FY22E营销支出绝对值不高于FY21A，表明降本增效的决心。
• 成本优化：服务器托管成本环比下降7.0%，但收入分成费用占比提升，抵消了部分成本优化效果。

总结

快手-W在4Q21A展现出强劲的业务增长与用户活跃度，尽管毛利率有所下滑，但通过优化收入结构与加强经营杠杆，Non-IFRS净利润表现优于预期。公司对2022年实现季度净利润转正充满信心，同时通过丰富内容生态、提升电商与广告业务表现，进一步巩固其市场地位。当前估值水平具有吸引力，但需关注成本控制与盈利改善的持续性。