20160920-华创证券-明泰铝业-601677.SH-高端铝材+轨交双轮驱动_业务放量前景可期_21页_889kb

明泰铝业（601677.SH）总结

核心内容

明泰铝业是一家专注于铝板带箔生产的公司，正通过两次定增项目积极转型为高端铝材制造商。公司业务涵盖传统铝加工和新兴的轨道交通、汽车轻量化领域，目标是实现业务放量并享受高增长市场。

主要观点

1. 高端铝材市场潜力大：国内高端铝板带材存在显著供给缺口，预计2020年消费量至少需300万吨，其中交通用铝板材是重要增长点。
2. 汽车轻量化推动需求增长：随着节能减排和新能源汽车的发展，预计2020年汽车用铝合金需求达500万吨，市场空间达1075亿元。
3. 轨交领域布局：公司与南车四方合作，进军轨交铝型材市场，预计2020年轨交铝型材市场空间达100万吨，并通过合资企业布局维修后市场。

关键信息

股票信息

• 股票代码：601677.SH
• 当前股价：15.96 RMB
• 目标价：7.25-10.5 RMB
• 投资评级：推荐
• 评级变动：首次评级

项目与产能

• 高精度交通用铝板带项目：产能20万吨，达产后年均不含税营收28.21亿元，预计2015-2017年销量分别为5万吨、10万吨、20万吨。
• 车用铝合金板项目：产能12.5万吨，预计2017年实现收入22.4亿元，净利润1.4亿元。
• 交通用铝型材项目：产能2万吨，预计年均净利润1.88亿元。

市场空间预测

• 交通用铝板材：预计2020年消费量至少300万吨。
• 汽车用铝合金：预计2020年需求达500万吨，市场空间达1075亿元。
• 轨交铝型材：预计2020年需求达100万吨。

合作与战略布局

• 南车四方合作：公司与南车青岛四方机车车辆建立战略合作关系，成为其郑州基地的车用零件主要供应商。
• 合资成立郑州中车四方：布局轨交维修后市场，预计年均市场规模达17亿元。

盈利预测

• 2016-2018年净利润分别为2.74亿、4.18亿、4.92亿。
• EPS分别为0.57、0.87、1.02。
• PE分别为29X、19X、16X。

财务指标

• 资产负债率：32.2%
• 每股净资产：7.7元
• 市盈率：36.04倍
• 市净率：2.13倍
• 12个月内最高/最低价：17.97/9.2 RMB

风险提示

• 交通用铝板材市场发展不及预期。

业务转型

公司从传统低端铝加工转向高端铝材制造，通过定增项目实现产能扩张和产品升级，满足市场对高精度铝板带材和车用铝合金板的需求。

未来发展

随着高端铝材和汽车轻量化趋势的推动，公司有望在未来三年内显著提升业绩，成为铝加工行业的领先企业。

结论

明泰铝业通过多元化布局和产能扩张，有望在高端铝材市场和轨交领域实现增长，未来发展前景良好，建议关注其投资价值。