20161106-西南证券-明泰铝业-601677.SH-从轨交到汽车轻量化_不断自我突破的铝企_19页_1mb

明泰铝业（601677）调研报告总结

核心内容概述

明泰铝业（601677）是一家专注于铝板带箔生产与销售的铝加工企业，近年来通过不断自我完善和突破，拓展至轨道交通和汽车轻量化领域，展现出强劲的发展潜力。公司通过实施多个重大项目，如“20万吨高精度交通用铝板带项目”、“年产2万吨交通用铝型材项目”以及“12.5万吨车用铝合金板项目”，进一步提升其产品附加值和盈利能力。公司还通过两次股权激励计划，激发员工潜力，增强企业凝聚力。

主要观点与关键信息

1. 公司发展策略

• 产品升级：公司致力于从传统铝加工企业向高端装备制造企业转型，提升产品精度与质量，以提高附加价值。
• 产业链延伸：通过“20万吨高精度交通用铝板带项目”、“年产2万吨交通用铝型材项目”以及“12.5万吨车用铝合金板项目”，向交通用铝和汽车轻量化领域延伸，增强综合竞争力。
• 技术合作：与南车四方合作，保障轨交用铝产品的订单和技术支持，推动高端铝型材的研发。

2. 轨道交通用铝布局

• 轨交用铝项目：公司“年产2万吨交通用铝型材项目”已经逐步投产，预计2017年完全达产，为公司带来稳定收益。
• 郑州轨交发展：根据规划，至2020年郑州将开工12条轨道交通线路，预计带动公司轨交用铝型材需求约2.6万吨，市场需求巨大。
• 订单保障：公司与南车四方合作，优先采用其产品，确保订单稳定。

3. 汽车轻量化布局

• 项目进展：公司拟通过非公开发行股票募集资金12亿元，建设“12.5万吨车用铝合金板项目”，产品用于制造车身外覆盖件，如发动机舱盖、车门等。
• 市场需求：随着国家对汽车轻量化的重视，预计到2020年单车用铝量将达190公斤，2025年达到250公斤，公司布局具有前瞻性。
• 盈利潜力：该项目预计为公司带来22.3亿元营业收入和1.4亿元净利润，增强公司盈利能力。

4. 股权激励计划

• 激励规模：公司前后两期股权激励计划共计向员工授予4729.6万股，占公司股本总额的9.80%，增强员工凝聚力。
• 业绩目标：2016年和2017年扣非净利润增长率需分别达到10%和21%，激励机制明确，促进公司长期发展。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司2016-2018年EPS分别为0.55元、0.75元、0.99元，预计归母净利润分别为2.6亿、3.6亿、4.8亿。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 估值对比：公司2017-2018年PE分别为23和17，处于较低水平，体现出投资价值。

6. 风险提示

• 铝价波动：铝价大幅波动可能对公司的盈利能力产生影响。
• 项目达产风险：公司扩产项目若未达预期，可能影响业绩增长。

财务表现与预测

公司发展优势

• 区位优势：公司位于河南省，铝资源丰富，运输成本较低。
• 成本控制：公司拥有自备电站和燃气车间，降低生产成本。
• 产品结构优化：通过高精度项目，优化产品结构，提高产品附加值。
• 技术实力：项目采用先进设备，技术实力强，具有竞争力。

投资价值分析

• 增长潜力：随着郑州轨交建设的推进和汽车轻量化趋势，公司业绩有望持续增长。
• 盈利提升：通过项目投产，公司毛利率稳步提升，盈利能力增强。
• 估值合理：公司PE和PB均呈下降趋势，显示出投资价值。

结论

明泰铝业通过不断自我突破，积极拓展轨道交通和汽车轻量化领域，展现出良好的发展前景。公司具备较强的盈利能力，技术实力和成本控制能力，以及明确的项目推进计划和股权激励机制。因此，首次覆盖给予“买入”评级，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。