20180828-华创证券-紫金矿业-601899.SH-2018年中报点评_业绩符合预期_高成长铜矿新龙头_6页_844kb

紫金矿业（601899）2018年中报点评总结

核心内容

紫金矿业于2018年8月24日发布了其2018年半年度报告，整体业绩符合市场预期，且呈现高成长性。2018年上半年，公司实现营业收入498.14亿元，同比增长32.75%；归属净利润25.26亿元，同比增长67.82%。2018年第二季度，公司营业收入269.5亿元，环比增长17.87%；归属净利润14.41亿元，环比增长32.81%。

主要观点

• 业绩增长因素：

  • 受益于黄金成本下降及其他业务毛利增长，公司整体盈利表现优于预期。
  • 第二季度财务费用大幅下降，仅为0.39亿元，环比一季度减少5.82亿元，是业绩环比增长的主要原因。
  • 汇兑损失减少以及融资规模缩小，进一步降低了财务费用。

• 盈利预测与估值：

  • 基于2018E/2019E/2020E的铜价及产量假设，预计公司归属净利润分别为44.97亿元、56.2亿元和63.4亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.20元、0.24元和0.28元。
  • 对应8月27日收盘价3.43元，PE分别为18倍、14倍和12倍。
  • 鉴于未来两年铜价仍有望上涨，以及公司铜矿产量持续增长，维持“推荐”投资评级。

• 未来业绩核心：

  • 公司未来业绩的核心仍在于铜矿的价格和产量，预计铜矿权益产量在2020年将增加至32.83万吨。
  • 预计2018年铜矿毛利将增加至140亿元，2019年进一步增加至157亿元，2020年保持稳定在159亿元。

关键信息

2018年中报核心数据

• 营业收入：498.14亿元，同比增长32.75%
• 归属净利润：25.26亿元，同比增长67.82%
• 第二季度营收：269.5亿元，环比增长17.87%
• 第二季度净利润：14.41亿元，环比增长32.81%
• 毛利：35.88亿元，小幅增加0.77亿元
• 财务费用：0.39亿元，环比下降5.82亿元
• 净利润率：5.2%

未来预测数据

• 2018E铜价：5.0万元/吨，铜矿产量24.4万吨，预计归属净利润44.97亿元
• 2019E铜价：5.5万元/吨，铜矿产量28.6万吨，预计归属净利润56.2亿元
• 2020E铜价：5.5万元/吨，铜矿产量32.83万吨，预计归属净利润63.4亿元
• EPS：0.20 / 0.24 / 0.28（元/股）
• PE：18 / 14 / 12（倍）
• P/B：2（倍）
• EV/EBITDA：9 / 8（倍）

产量与价格预测

风险提示

• 贸易战持续升级
• 产量不及预期
• 汇兑损失超预期
• 刚果（金）政治局势风险

财务指标

投资评级

• 当前评级：推荐
• 评级依据：预计未来两年铜价仍将上涨，且公司铜矿产量持续增长，有望推动毛利和净利润提升。

附录信息

• 总股本：2,303,122万股
• 已上市流通股：2,261,267万股
• 总市值：789.97亿元
• 流通市值：578.84亿元
• 每股净资产：1.71元（2018E）
• 12个月内最高/最低价：5.41元 / 3.21元

研究团队

• 副所长、大宗组组长：任志强
• 高级分析师：王保庆
• 分析师：胡金、华强强

联系方式

免责声明与声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断是否适合其投资需求。
• 本报告版权为华创证券所有，未经许可不得复制、引用或修改。