20220321-中国银河-紫金矿业-601899.SH-顺周期下世界级铜矿投产助业绩释放_战略性进军新能源金属再造新增长极_3页_270kb

顺周期下铜矿投产助力业绩增长，战略布局新能源材料拓展新增长点

核心内容

2021年业绩表现

• 营业收入：2251.02亿元，同比增长31.25%
• 净利润：约156.73亿元，同比增长140.80%
• 扣非净利润：约146.81亿元，同比增长132.21%
• 每股收益：0.60元，同比增长140%
• 毛利率：综合毛利率提升3.53个百分点至15.44%，矿产品毛利率提升11.27个百分点至58.98%

金属价格与成本控制

• 金属价格：COMEX黄金、LME铜、LME锌均价同比分别上涨1.09%、50.65%、32.44%
• 销售均价：矿山产铜、矿山产锌销售均价（不含税）分别上涨43.59%、46.93%至53583元/吨、14136元/吨
• 成本控制：矿山产金、矿山产铜单位销售成本分别下降0.66%、9.46%，矿山产锌成本上升12.16%
• 其他金属：矿山产银、铁精矿平均售价分别上涨8.20%、31.73%至3.43元/克、822元/吨

产能释放与项目进展

• 2021年投产项目：卡莫阿-卡库拉铜矿一期、塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带、西藏巨龙铜矿一期项目
• 2022年预计投产项目：塞尔维亚博尔铜业MS矿4万吨技改项目试生产、VK矿4万吨预计2022Q2投产、哥伦比亚武里蒂卡金矿技改项目
• 2022年产量指引：矿产铜86万吨（同比+47%）、矿产金60吨（同比+26%）
• 2025年目标：矿产铜产量达100-110万吨、矿产金产量达80-90吨

战略布局新能源材料

• 锂资源布局：收购阿根廷3Q锂盐湖项目，一期2万吨电池级碳酸锂项目预计2023年底投产
• 硬岩锂矿：与刚果（金）国家矿业开发公司合资成立卡坦巴矿业，启动硬岩锂矿勘查
• 2025年锂产能：规划形成5万吨碳酸锂产能
• 研究院设立：设立新能源与材料研究院，推进磷酸铁锂、电解铜箔、高性能合金材料等项目研究落地

主要观点

业绩增长显著

公司2021年受益于顺周期背景下的金属价格上涨和成本控制能力，实现营收与净利润的大幅增长，盈利能力显著提升。

产能释放加速

多个世界级铜矿项目进入产能释放期，推动公司核心矿产铜、金产量持续增长，预计2022年矿产铜产量将增长47%，矿产金增长26%。

战略转型新能源

公司积极布局新能源领域，重点发展锂资源，通过收购和合资项目加快锂矿资源获取，目标在2025年前形成5万吨碳酸锂产能，打造新的业绩增长点。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2022-2023年净利润分别为224亿元、257亿元，对应EPS为0.85元、0.98元，PE分别为12x、11x
• 风险提示：金属价格下跌、项目投产不及预期、产能释放不及预期、海外地缘政治风险
• 分析师：华立，银河证券有色金属行业分析师，金融投资专业硕士，2014年加入银河证券研究院
• 联系方式：huali@chinastock.com.cn，021-20252650
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