20240416-西南证券-行动教育-605098.SH-2023年年报点评_合同负债新高_业绩增长可持续性增强_6页_1mb

行动教育发布2023年年报，实现营业收入67亿元，同比增长490.8%；归母净利润22亿元，增长965.4%。公司第四季度营收21亿元，同比增长915%。

公司合同负债连续四个季度持续攀升，分别为772亿、868亿、876亿和958亿，体现了旺盛的客户需求和预收款增长，为2024年业绩提供支撑。

2023年下半年公司核心课程平均涨价20-30%，尽管招生保持稳定，但价格提升显著验证了量价齐升的逻辑，提价效应将在后续业绩中逐步显现。

在疫情影响后，线下培训逐步恢复，招生报到率提升，叠加费用优化，公司利润实现显著增长，业绩反转逻辑得到进一步验证。

2023年公司毛利率保持在78.3%，净利率达32.8%，销售费用率为26.5%，较历史同期有所改善。费用控制和成本管理成效明显。

西南证券预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到28亿、36亿和44亿元，对应PE分别为19倍、15倍和12倍，维持"买入"评级，认为公司管理培训业务拓展能力强。

风险方面，需关注EMBA招生人数不及预期、销售人员创收能力不足以及报到率波动的可能性。

近期股价表现与沪深300指数存在一定关联，但公司估值及盈利预期显示较强的增长潜力。