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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会纪要内容涵盖宏观固收、金工、行业及个股点评等多个领域，重点分析了政策变化对市场的影响、行业发展趋势、企业盈利情况以及投资建议。

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主要观点与关键信息

一、宏观固收

1. 增值税减税效益分析

• 动态视角：增值税减税对两类行业效益更大：
  • 自身受益较多且下游利润受增值税影响较大的行业（如采掘、钢铁、传媒、机械设备等）；
  • 面向终端消费且需求价格弹性较大的行业。
• 减税影响：预计对这些行业的毛利润影响在0.6%以上。
• 风险提示：相关政策文件及细则尚未正式发布，实际减税幅度和范围以落地文件为准。

2. 大豆加税与通胀影响

• 关税影响：大豆加税25%可能导致国内大豆价格上涨6.9%-23%，中性情况下上涨不超过10%。
• CPI影响：大豆价格上涨10%预计CPI同比读数提高0.13个百分点。
• 全年CPI中枢：预计全年CPI中枢很难超过2.6%，市场不必过于担心通胀压力。

3. 资产证券化进展

• 国内首单产业园区CMBN上市流通：北大科技园CMBN成功上市，相较于REITs具有融资成本低、可复制性强等优势。
• 发行情况：本周银行间市场有2期信贷资产支持证券发行，交易所市场有3期资产支持证券挂牌。
• 下周计划：预计下周银行间市场发行4期资产证券化产品，总规模达416.99亿元。
• 风险提示：ABS融资政策超预期收紧、信用风险事件多发。

4. 违规举债问责影响

• 政策影响：财政部对地方政府违规举债加大问责力度，对城投公司带来管理与融资影响。
• 市场反应：城投债主体及其债券成为投资者关注重点。
• 风险提示：国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行，信用风险增加。

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二、金工专题

1. 蜘蛛网策略研究心得

• 信号成色：非周五信号成色更足，强信号更可靠，顺势而为的信号更值得信赖。
• 绩效回顾：策略2017年1月1日至2018年3月28日共产生38次信号，做对26次，日胜率68.4%，年化收益9.55%。
• 风险提示：策略收益基于历史数据，未来市场可能发生变化。

2. 金工周报

• 市场表现：本周上证综指下跌1.19%，分项指标中，情绪面、技术面回调，资金面温和偏多。
• 投资建议：整体指标回调，建议关注市场情绪与资金面变化。

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三、行业分析

1. 通信行业

• FDD牌照发放：中移动于4月3日获得FDD牌照，超市场预期，对通信产业有积极影响。
• 投资机会：
  • 5G：关注中兴通讯、烽火通信、光迅科技、博创科技等；
  • 网络信息安全：关注烽火通信、凯乐科技、初灵信息；
  • 物联网：关注汉威科技、高新兴、日海通讯。
• 风险提示：移动启动FDD网络建设进度不及预期、资费下滑加速。

2. 医药行业

• 政策利好：国务院发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》，鼓励仿制药研发与使用。
• 投资建议：
  • 一致性评价较快公司及CRO企业：如乐普医药、华海药业、信立泰、京新药业等；
  • 优质仿制药企业：如恒瑞医药、科伦药业；
  • 防御性配置：如恒瑞医药、美年健康、乐普医疗、爱尔眼科。
• 风险提示：招标降价、各地政策落地低于预期。

3. 房地产行业

• 市场表现：一二手成交继续遇冷，但龙头房企表现稳健。
• 投资建议：推荐新城控股、万科A、保利地产、招商蛇口、金地商置、龙光地产。
• 风险提示：销售规模大幅下滑、按揭利率上行、政策收紧。

4. 机械行业

• 3月销量超预期：挖掘机销量同比增长78.9%，超市场预期。
• 推荐组合：包括三一重工、恒立液压、晶盛机电、海油工程等。
• 风险提示：美国贸易政策施压、订单及政策低于预期。

5. 电气设备行业

• 市场表现：3月产销超预期，工控景气良好。
• 投资建议：推荐电动车细分龙头、工控自动化、风光发电龙头。
• 风险提示：投资增速下滑、制造管理成本上升。

6. 电子行业

• 光学创新：结构光、TOF、三摄成为手机光学创新方向，预计明后年爆发。
• 投资建议：关注水晶光电、欧菲科技、舜宇光学、丘钛科技等光学相关企业，以及无线充电产业链、LED芯片、存储器、半导体设备。
• 风险提示：消费电子行业景气度下滑、制造管理成本上升。

7. 纺织服装行业

• 品牌服饰：推荐森马服饰、海澜之家、富安娜等品牌龙头。
• 美棉加税影响：预计棉价上行，利好棉纺龙头如华孚时尚、天虹纺织。
• 风险提示：宏观经济放缓、原材料价格波动。

8. 计算机行业

• 市场表现：板块小幅回调，但成长龙头仍有投资机会。
• 投资建议：关注医疗信息化、智能制造、电子政务相关企业。
• 风险提示：网络安全、工业互联网、贸易战、电子政务发展不及预期。

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四、个股点评

1. 七匹狼

• 业绩表现：2017年收入同比增长16.87%，归母净利润增长18.48%。
• 投资亮点：线上业务高增长、针织业务稳健、品牌国际化尝试。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计18/19/20年归母净利润分别为3.70/4.28/4.87亿元。
• 风险提示：终端销售不及预期、新品牌运营效果不及预期。

2. 金风科技

• 业绩表现：2017年归属母公司净利润30.55亿元，同比增长1.72%。
• 投资亮点：招标订单高位、风电场盈利改善、投资收益大幅增加。
• 投资建议：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为40.48、49.62、59.83亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：需求不达预期、风机价格竞争超预期。

3. 涪陵电力

• 业绩表现：2017年营收20.6亿元，同比增长23.73%；归母净利润2.26亿元，同比增长34.82%。
• 投资亮点：节能业务高增长、在手订单充沛、资产注入预期。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018年归母净利润为3.01亿元。
• 风险提示：期间费用率上升、政策执行力度不及预期。

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五、其他市场动态

1. 互联网资管新规

• 政策要点：强调持牌经营，规范引流、代销等行为，存量业务最迟于6月底前压缩至零。
• 影响：合规平台有望获得市场份额，行业长期健康发展。
• 风险提示：宏观经济下滑、监管力度超预期。

2. 央行流动性情况

• 资金面：央行回笼资金，人民币汇率小幅走低。
• 同业存单：发行利率整体下行，净融资额增加。
• 债市表现：一级市场净融资减少，二级市场短期收益率下降。

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六、风险提示汇总

• 政策风险：监管政策超预期收紧、政策推进低于预期。
• 市场风险：市场情绪波动、贸易战加剧。
• 行业风险：行业增速放缓、订单不及预期。
• 财务风险：期间费用率上升、信用风险事件增加。

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七、投资建议总结

• 通信：关注5G、网络信息安全、物联网相关企业。
• 医药：防御性配置龙头企业，关注一致性评价与创新药政策。
• 房地产：推荐龙头房企，关注政策与市场复苏。
• 机械：关注工程机械、核心零部件企业，把握出口与内需增长。
• 电气设备：关注电动车、工控自动化、风光发电。
• 电子：把握光学创新与无线充电产业链机会。
• 纺织服装：关注品牌服饰与棉纺龙头。
• 计算机：关注医疗信息化与智能制造细分龙头。

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八、市场情绪与资金面

• 情绪面：整体中性，部分指标回调。
• 资金面：资金整体偏松，存单发行量与净融资额增加。
• 市场展望：预计市场情绪将逐步回暖，资金面持续宽松。

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九、总结

本次晨会内容全面覆盖了多个行业及投资主题，重点强调了政策对市场的影响、行业趋势、企业业绩表现及投资建议。建议投资者关注政策受益行业及优质龙头，同时警惕市场波动与政策执行不及预期的风险。