20230901-东吴证券-上汽集团-600104.SH-2023年半年报点评_Q2业绩符合预期_合资品牌盈利承压_3页_453kb

上汽集团 (600104) 2023年半年报点评

业绩分析

1. 经营结果：

   • 上半年：营收 32655.5亿元 同比 +334%；净利润 708.5亿元 同比 +254%；扣非净利润 566.9亿元 同比 -719%。
   • Q2：营收 18063.8亿元 同环比 +352.9%/+238.0%；净利润 430.2亿元 同环比 +20863%/+5461%；扣非净利润 350.6亿元 同环比 +20353%/+6205%。

2. 驱动因素：

   • 销量提升：Q2总销量达 1180.5万辆，同环比分别 +1645%/+3246%，多数细分品牌改善显著，如上汽通用五菱表现突出。
   • 盈利能力恢复：Q2毛利率达到 9.54%，呈环比稳定态势。
   • 费用优化：Q2销售/管理/研发/财务费用率同比/环比均下降。
   • 投资收益表现：主要来自上市公司层面，以及政府补助（Q2同比+31640%）。

3. 投资前景与评级

   • 盈利预测（2023E-2025E）：归母净利润 134/166/227亿元，EPS 1.15/1.42/1.94元/股，市盈率 112/50/7倍。
   • 评级：维持“买入”评级，看好新能源三电技术、智能化布局、自主品牌高端化战略及出口表现。
   • 风险提示：需求复苏不及预期、行业价格战持续超预期。