深度报告-20220722-川财证券-申能股份-600642.SH-深度报告_上海区域核心综合能源供应商_23页_1mb

上海区域核心综合能源供应商 - 申能股份（600642）深度报告总结

核心内容概览

申能股份（600642）是上海市政府直接领导的电力开发和能源建设投资公司，成立于1987年，1993年上市，是电力能源行业的A股上市公司。公司承担上海电力和热力保障职责，业务涵盖电力、石油天然气的开发建设和经营管理，并积极拓展新能源业务，致力于成为上海地区核心综合能源企业。

主要观点与关键信息

1. 公司业务结构

• 主营业务：发电、燃煤和油气。
• 发电业务：包括煤电、气电、光伏和风电四类电源业务，2021年控股发电量达484.8亿千瓦时，同比增长23.2%。
• 新能源发展：2021年新能源控股装机容量达344.88万千瓦，占公司控股装机容量的25%。新能源业务成为公司新的利润增长点，2021年贡献利润占比过半。
• 传统业务：受益于国家对煤炭价格的管控，2022年一季度煤电业务扭亏，公司整体净利润2.81亿元，低于2020年同期，但煤电业务亏损明显改善。

2. 公司发展战略

• 聚焦“双碳”目标：开展“申能崇明减碳行动”，成立“碳中和研究院”，打造上海首个电力供给“零碳岛”，参与全国碳排放权交易，推进环保治理。
• 创新驱动发展：公司全年获专利授权24项，技改项目222项，完成多个节能改造项目，推动科技创新和成果转化。
• 拓展新能源业务：公司新能源权益装机规模四年增长11倍，净利润四年增长13倍，成为公司新的经济增长点。
• 深化产融结合：公司发行“碳中和”信用债，成立新能源产业基金，优化融资结构，提升资本运作能力。

3. 股权激励与国企改革

• 股权激励：2021年实施首期股票期权激励计划，授予不超过4,912万股限制性股票，激励对象包括公司董事、高管及核心骨干，共计293人。
• 业绩条件：以净资产收益率、归母净利润增长率和新能源装机容量增长为主要考核指标，公司层面的业绩条件为2022年净资产收益率不低于8.10%，2023年不低于8.20%，2024年不低于8.30%。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为288.19亿元、335.28亿元和397.08亿元，归属母公司净利润分别为21.20亿元、25.81亿元和31.95亿元。
• EPS预测：对应EPS分别为0.43元、0.53元和0.65元。
• PE估值：2022年PE约为13倍，2023年为11倍，2024年为9倍。
• 首次覆盖评级：给予“增持”评级，认为公司将继续稳步推进多元化能源发展，受益于国家双碳战略。

风险提示

• 煤炭价格控制：若煤炭价格波动较大，可能影响公司成本控制和盈利能力。
• 新能源扩张进展：新能源业务拓展可能面临技术、政策及市场风险。
• 智慧能源业务拓展：智慧能源业务发展若低于预期，可能影响公司整体战略落地。

关键财务数据（2022年一季报）

• 营业收入：76.34亿元，同比增长26.03%。
• 营业利润：3.23亿元，同比下降72.43%。
• 归属母公司净利润：2.81亿元，同比下降76.87%。
• 毛利率：12.16%，净利率：3.69%。

资本运作与股权结构

• 股权结构：公司实际控制人为上海市国资委，持股比例为53.47%。
• 主要股东：申能集团为控股股东，持股53.47%；中国长江电力股份有限公司持股10%。
• 重大资本运作：包括1993年上市、2019年非公开增发、2021年股权激励等。

公司发展与未来展望

• 多元化能源布局：公司电力结构涵盖煤电、气电、核电、风电、光伏等，新能源装机容量持续提升。
• 绿色低碳转型：公司积极推进低碳清洁发电业务，优化能源供应结构，提升企业竞争力。
• 政策支持：发改委政策引导煤炭价格在合理区间运行，公司积极争取长协煤资源，保障成本控制。
• 业务稳定性：公司通过多种措施保障电力和热力供应的稳定性，提升城市能源安全。

估值比较

总结

申能股份作为上海地区核心综合能源企业，积极应对市场变化，加强成本控制，受益于国家政策支持，传统煤电业务有望改善，新能源业务成为新的增长点。公司通过股权激励计划推动战略执行，优化业务结构，提升盈利能力，积极布局绿色低碳发展，未来发展前景良好，被给予“增持”评级。