20181115-申万宏源-申能股份-600642.SH-油气勘探有序推进_多元布局上游优质资源_3页_843kb

申能股份（600642）研究报告总结

核心内容

申能股份（600642）近期在油气勘探领域取得进展，公告其在新疆塔里木盆地柯坪南区块的石油天然气项目已完成二维地震数据采集工作。公司自2017年12月起参与新疆油气区块竞拍，以14.9亿元竞得该区块勘探权，标志着公司在上游油气领域的首次区外延伸。

主要观点

• 油气勘探进展：公司积极拓展上游资源，竞得新疆柯坪南区块勘探权，天然气资源为主，面积广阔。二维地震采集工作已基本完成，后续将根据数据分析进行更精细的勘探或钻探工作。
• 天然气需求增长：天然气消费持续高增长，国家政策支持油气开采，进口依存度提升，凸显气源价值。预计未来三年天然气市场将保持紧平衡状态，上游资源稀缺性增强。
• 参股项目盈利：公司参股中天合创煤化工项目，该项目已投产，2017年实现净利润4.82亿元，预计未来将为公司带来可观分红。
• 清洁能源布局：公司积极布局清洁能源发电，前三季度煤电、气电、风电、太阳能发电量分别同比增长6.3%、7.7%、12.9%和841.6%。公司拟募资20亿元用于建设风电项目，提升发电成本优势。
• 财务表现：公司2018年前三季度净利润为1,251百万元，同比下降14.84%；2018年预计净利润为1,771百万元，同比增长1.90%。预计2019年和2020年净利润将分别增长14.30%和11.60%。
• 盈利预测与投资评级：公司2018~2020年归母净利润分别为17.71、20.25和22.60亿元，对应EPS分别为0.39、0.44和0.50元/股，当前股价对应PE分别为13、12和10倍。基于公司资产结构优质、盈利能力稳健及清洁能源与上游资源布局，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据（2018年11月14日）

• 收盘价：5.06元
• 一年内最高/最低价：6.2/4.69元
• 市净率：0.9
• 息率（分红/股价）：3.95%
• 流通A股市值（百万元）：23,033
• 上证指数/深证成指：2,632.24/7,908.55

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产（元）：5.62
• 资产负债率：40.98%
• 总股本/流通A股（百万）：4,552/4,552
• 流通B股/H股（百万）：-/-

财务数据及盈利预测

项目	2017A	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	32,404	27,025	34,545	38,014	40,132
营业收入同比增长率(yoy)	16.73%	14.17%	6.60%	10.00%	5.60%
净利润（百万元）	1,738	1,251	1,771	2,025	2,260
净利润同比增长率(yoy)	-29.39%	-14.84%	1.90%	14.30%	11.60%
每股收益（元）	0.38	0.39	0.44	0.50
毛利率(%)	7.30%	7.80%	8.20%
ROE(%)	6.60%	7.00%	7.30%
市盈率	13	12	10

重要项目与布局

• 参股中天合创：12.5%股权，2017年投产，预计未来带来分红收益。
• 风电项目：拟募资20亿元用于申能安徽平山二期和上海临港海上风电一期示范项目，平山二期单机135万kW，为国家示范工程，设计发电煤耗低于250g/kWh。
• 新能源布局：9月公告全资设立申能新能源（内蒙古）有限公司，进一步加大新能源产业投入。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（Outperform）——相对强于市场表现5%~20%。
• 基准指数：沪深300指数。
• 投资建议：公司资产结构优质，盈利能力稳健，清洁能源与上游资源布局带来发展增量，维持“增持”评级。

信息披露与法律声明

• 分析师承诺：报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，经证监会核准取得证券投资咨询业务许可。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户应自行承担投资风险，不分享收益或分担损失。

联系方式

• 证券分析师：
  • 刘晓宁：liuxn@swsresearch.com
  • 叶旭晨：yexc@swsresearch.com
  • 王璐：wanglu@swsresearch.com
• 研究支持：
  • 查浩：zhahao@swsresearch.com
• 机构销售团队联系人：
  • 华东：陈陶，021-23297221，13816876958，chentao1@swhysc.com
  • 华北：李丹，010-66500631，13681212498，lidan4@swhysc.com
  • 华南：陈雪红，021-23297530，13917267648，chenxuehong@swhysc.com
  • 海外：胡馨文，021-23297753，18321619247，huxinwen@swhysc.com

总结

申能股份在油气勘探领域取得重要进展，积极拓展上游资源，并布局清洁能源发电，提升盈利能力与市场竞争力。公司财务稳健，盈利预测乐观，维持“增持”评级，建议投资者关注其在天然气及新能源领域的长期发展潜力。