20240508-天风证券-申能股份-600642.SH-年报点评报告_煤电业绩显著改善_高分红落地_资产优质性凸显_3页_725kb

申能股份（600642）投资评级报告简要总结

一、投资评级与核心观点

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未提供具体目标价格。
• 核心数据：当前股价8.47元，2023年每股收益0.22元，PE为38倍。
• 主要看点：煤电业绩显著改善、高分红、新能源转型加速。

二、业绩分析

1. 公司业绩数据

• 2023年全年：
  • 营业收入：2819.33亿元，同比增长1138%；
  • 归母净利润：108.2亿元，同比增长-3408%（数据异常，可能存在统计或表述错误，实际情况可能是大幅增长，如标题中的净利润修复成本未纳入）；
  • 毛利率：11.96%，净利率3.84%。

（ 修正与备注：报告中全年数据表格与年报点评标题中的净利润增长数据存在矛盾，实际应结合正文中的数据判断。2023年报明确提到业绩大幅改善，因此后文分析关注增长动因。）

2. 2023年及2024Q1主要经营亮点：

• 煤电业务显著修复：

  • 燃料成本同比下降，煤价持续下滑带动毛利率提升至10.68%；
  • 2023年发电量同比下降，但2024Q1发电量同比上升100%，贡献业绩改善。

• 新能源装机大幅扩张：

  • 2024Q1新能源控股装机达512.2万千瓦，同比增长194%；风电、光伏装机均实现快速增长；
  • 光伏发电量同比增长219%，成为重要的增长点。

• 气电与油气业务稳定：

  • 气电业务营收增长3174%，2024Q1发电量同比增长712%；
  • 油气管输业务利润同比增长406%。

3. 盈利预测

• 2024-2026年归母净利润预测：分别预计为431、464、515亿元，同比增长2461%、753%、1049%；
• 估值维持高位：PE从96倍逐步降至81倍，估值保持吸引力。

三、高分红与股息回报

• 2023年分红金额：每股0.40元，总分红195.8亿元，分红率56.6%，具备较高现金分红能力。
• 分红策略持续，符合高分红、高成长特征。

四、未来发展展望

• 新能源装机目标：至“十四五”末总装机目标2200-2600万千瓦，非水可再生能源占比50%；
• 多业务协同发展，气电、油气、投资收益等多项业务并举，具备较强的稳定性和成长潜力。

五、主要风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 煤炭、电力价格波动风险；
• 新项目进度不及预期；
• 投资业务盈利不及预期。