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9月25日晨会总结

核心内容概览

本次晨会围绕宏观政策、市场策略、港股表现、金融工程分析、机械与建筑行业动态等主题展开，重点分析了当前市场环境、政策影响及行业发展趋势，为投资者提供短期与中长期的策略建议。

一、港股策略分析

主要观点

• 市场情绪改善：本周政策与事件密集，对港股市场形成短期利好，市场情绪边际改善。
• 外部风险缓解：美方对中国征税增幅优于预期，美元走弱与港元反弹缓解了汇率压力。
• 内部结构性政策：消费刺激、减税预期及研发费用加计扣除政策，改善了市场风险偏好。

投资建议

• 短期反弹预期：结构性政策降低股权风险溢价，港股可能延续反弹行情。
• 行业配置建议：
  • 受益板块：基建产业链（建材、重机械等）、保险、消费服务、香港本地龙头股。
  • 政策受益行业：汽车与零部件、家庭与个人用品、超跌科技股。
• 中长期谨慎：三大风险因素（国内去杠杆、汇率贬值、中美贸易战）尚未释放，维持相对谨慎观点。

二、金融工程分析

主要观点

• 反弹性质判断：上周市场反弹由金融地产等权重股带动，仍属反弹而非反转。
• 估值与换手率：上证50及沪深300估值尚未触底，换手率仍有下降空间。
• 外部不确定性：美股高估值及美元走强对A股形成压制，需持续关注。

技术与市场观察

• 国庆行情预期：历史数据显示国庆后市场反弹概率较高，当前反弹或为提前反映。
• 量化模型信号：LLT模型在50及上证指数翻多，但其他板块趋势未变。
• 市场见底信号：若市场见底，不应仅是结构性行情，需观察中小市值公司表现。

三、机械行业分析

行业近况

• 国际油价上涨：布伦特与WTI油价分别达78.22与70.69美元/桶，油价持续上涨支撑油服市场。
• 油价上涨原因：
  • OPEC减产效果显著；
  • 全球原油库存下降，需求上升；
  • 地缘政治事件（如伊朗制裁、飓风影响）加剧供需紧张。

资本开支与油服复苏

• 全球资本开支回暖：2017年全球石油公司资本开支达2603亿美元，2018年预计增长至2691亿美元。
• 国内油服企业表现：
  • 杰瑞H1新签订单27亿元，同比增长31%；
  • 海油工程100亿元，同比增长88%；
  • 石化机械36亿元，同比增长53%。
• 投资建议：重点关注报表修复、业绩改善的能源装备公司，推荐杰瑞股份、通源石油、海油工程、郑煤机等。

风险提示

• 原油价格波动具有不确定性；
• 业绩改善初期可能受历史包袱影响。

四、建筑行业分析

资金来源与基建投资

• 资金来源结构：基建投资资金来源以自筹资金为主，占比约57.6%。
• 预计2018年基建资金来源：约15.32万亿元，带动全年基建投资增速达9%。

资金来源拆分

其他资金来源

• 国家预算内资金：预计2.59万亿元，占16.9%；
• 国内贷款：预计2.69万亿元，占17.5%；
• 利用外资及其他资金：预计1.23万亿元，占8.0%。

行业投资主线

1. 低PB基建央企：如中国铁建、中国中铁、葛洲坝、中国交建、中国化学；
2. 中西部区域基建国企：如四川路桥；
3. 基建前端设计公司：如苏交科、中设集团。

风险提示

• 基建投资增速回升不及预期；
• 财政支出中基建投入不及预期；
• 信贷政策落地不及预期；
• 地方政府资金筹措能力下滑；
• 专项债、城投债发行不及预期；
• PPP项目落地不及预期。

五、总结

本次晨会重点分析了港股市场的结构性政策影响、A股市场反弹性质、国际油价上涨对油服行业的影响，以及基建投资的资金来源与增速预测。总体来看，短期市场情绪有所改善，但中长期仍需警惕多重风险。建议投资者关注政策驱动的行业与板块，尤其是基建、消费、科技等方向，同时注意外部不确定性对市场的潜在压制。