20180814-浙商证券-2018年7月宏观经济数据分析_弱需求下的分化_基建仍在寻底_制造业继续扩张_7页_946kb

2018年8月14日宏观经济分析总结

核心内容

本报告分析了2018年7月中国宏观经济数据，重点聚焦工业增加值、固定资产投资和消费增速的变化趋势，揭示了在弱需求环境下不同经济领域的分化现象。

主要观点

1. 工业增加值增速保持平稳

• 7月工业增加值同比实际增长6%，与前值持平，1-7月累计增长6.6%。
• 采矿业增速回落至1.3%，较6月下降1.4个百分点。
• 制造业增速小幅回升至6.2%，较6月提高0.2个百分点。
• 电力业增速有所下滑，6月为9%，7月下降0.2个百分点。

结论：工业整体表现稳定，但细分行业出现分化，制造业略显回暖，采矿业和电力业承压。

2. 固定资产投资由房地产和制造业支撑

• 1-7月全国固定资产投资增速为5.5%，较前值略有下降。
• 房地产投资增速提高0.5个百分点至10.2%，主要由土地购置费支撑，建安投资增速仍低迷。
• 新开工面积累计增速上升至14.4%，施工面积和销售面积增速分别提高至3%和4.2%，销售额提高至14.4%。
• 制造业投资增速上升0.5个百分点至7.3%，主要受出口交货值增速滞后传导及房地产行业惯性拉动影响。
• 基建投资（不含电力）增速下滑至5.7%，尽管财政政策积极，地方专项债加快发行，但地方政府隐性债务问题限制了支出力度，中央财政难以持续拉动大规模基建投资。

结论：固定资产投资增长动力主要来自房地产和制造业，而基建投资增速放缓，短期难以大幅回升。

3. 消费增速小幅下滑

• 7月社会消费品零售总额同比名义增长8.8%，实际增长6.5%，较6月下降0.2个百分点。
• 金银珠宝和石油制品消费增速上升，但其他主要商品消费增速普遍下滑。
• 家电消费增速为0.6%，汽车消费仍为负增长（-2%），进口关税调减的影响尚未传导至零售端，进口车占比低，对整体消费影响有限。
• 未来消费增速可能受房地产后端消费和汽车消费拖累而缓慢下行。

结论：消费市场整体承压，结构性分化明显，汽车和家电消费仍是主要拖累因素。

关键信息

• 工业：增速平稳，制造业略有回升，采矿业和电力业增速放缓。
• 固定资产投资：房地产和制造业为主要支撑，基建投资增速下滑。
• 消费：整体小幅下滑，金银珠宝和石油制品表现较好，汽车和家电消费拖累明显。
• 政策影响：财政政策积极，但地方政府隐性债务限制了基建投资的进一步扩张。
• 出口影响：中美贸易摩擦短期内对出口影响有限，出口交货值增速回落，但制造业投资仍受其滞后影响。

投资建议

• 制造业投资：预计下半年保持平稳或小幅下滑，但仍高于去年增速（4.8%），是支撑固定资产投资的重要力量。
• 消费领域：短期内消费增速下行压力仍存，需关注房地产后端消费和汽车消费的改善情况。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

提示：投资决策应结合个人持仓结构和其他因素，不应仅依赖投资评级。

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