深度报告-20260111-东吴证券-多元行业深度报告_公募基金改革陆续落地_推动行业高质量发展_44页_1mb

公募基金改革与行业高质量发展总结

核心内容

2023年7月以来，中国证监会等监管机构陆续出台多项政策，推动公募基金行业协调发展，重点包括费率改革、指数化投资发展、业绩比较基准规范及绩效考核机制优化。这些改革措施旨在降低投资者成本、提升行业服务能力和推动行业可持续发展。

主要观点

1.1 政策密集出台，推动行业改革

• 费率改革：分三阶段推进，涵盖管理费、托管费、交易费、销售费等多个维度，目标是每年降低费用约500亿元。
• 指数化投资：大力发展权益类基金，特别是指数基金，建立快速审批通道，推动ETF等产品创新，优化基金注册流程。
• 业绩基准规范：明确业绩基准的使用规范，引导基金公司构建稳定的投资风格，提升投资者长期回报。

1.2 三阶段费率改革落地

• 第一阶段（2023年7月起）：主动权益类基金统一执行管理费率不超过1.2%、托管费率不超过0.2%。
• 第二阶段（2024年7月起）：调降股票交易佣金费率，降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限。
• 第三阶段（2025年12月起）：调降销售费用，提高赎回费标准，鼓励长期持有，对债券型及ETF设置差异化赎回费标准。

1.3 指数化发展三大框架

• 丰富指数基金产品体系：推出股票ETF、债券ETF、场外指数基金、多资产ETF等。
• 优化指数化投资发展生态：完善ETF注册机制、提高指数编制质量、降低投资成本、推进两地ETF通、纳入个人养老金投资范围。
• 加强监管与风险防范：强化持续监管，规范ETF运作，落实投资者适当性制度。

1.4 强化业绩基准，推动主动投资向指数增强转型

• 业绩比较基准的使用规范明确，基金经理需与基准挂钩，推动主动投资向指数增强策略转型。
• 主动偏股基金中，以中大盘宽基指数为基准的基金占比超70%，沪深300和中证800为主要基准。

1.5 业绩比较基准指引征求意见

• 明确业绩基准应体现产品定位，不得随意变更，需召开持有人大会。
• 优化薪酬与业绩挂钩机制，推动基金公司建立以投资收益为核心的考核体系。

1.6 基金绩效管理办法

• 引导基金公司将员工激励与长期业绩绑定，推动行业稳健经营和可持续发展。

关键信息

2.1 公募基金发展现状

• 主动权益产品增长放缓：被动指数型基金规模快速增长，占比近一半。
• ETF市场发展迅速：ETF数量从2018年的198支增长至2025年的1401支，规模增长显著。
• 被动投资趋势明显：随着市场波动和政策支持，被动投资逐渐成为主流，基金公司积极布局。

2.2 政策影响

• 降低投资成本：通过费率调整，降低投资者交易成本。
• 提升长期回报：鼓励中长期资金入市，推动“长钱长投”生态构建。
• 优化资产配置：引导基金公司向指数增强策略转型，提升投资效率。
• 改善市场结构：引导资金回补低配板块，如大金融板块。

2.3 基金公司转型策略

• 宽基ETF为主导：基金公司通过做优做强宽基ETF，夯实产品基础。
• 差异化产品布局：拓展债券、商品等资产类别，开发更多策略型ETF。
• 主动被动协同：结合主动和被动投资，拓宽回报空间，适应市场变化。

3.1 美国被动投资发展

• 规模超越主动投资：2000年以来，被动投资规模增速远超主动投资。
• 费率优势明显：被动投资平均费率远低于主动投资，具有成本优势。

3.2 贝莱德发展案例

• 全球最大资管公司：通过收购BGI，贝莱德在ETF领域占据主导地位，被动投资占比达73%。
• ETF市场份额第一：贝莱德ETF平均市场份额在50%左右，2024年ETF净流入达3900亿美元。

3.3 Vanguard发展案例

• 指数基金鼻祖：推出第一只指数基金，逐步确立行业领先地位。
• 客户所有制：通过客户所有制降低管理成本，提升竞争力。
• 养老金驱动增长：通过养老产品实现管理规模快速扩张，年复合增长率达15.97%。

3.4 景顺发展案例

• ETF业务发展迅速：2006年收购PowerShares开启ETF业务，2024年被动投资规模达8195亿美元。
• 横向整合：通过收购欧洲ETF提供商和Guggenheim，进一步扩大ETF业务规模。

结构总结

• 费率改革：三阶段推进，降低投资者成本，鼓励长期持有。
• 指数化投资：丰富产品体系，优化投资生态，推动“长钱长投”。
• 业绩基准：规范使用，强化与投资收益挂钩，提升行业透明度。
• 绩效考核：建立长效激励机制，促进行业健康发展。
• 市场趋势：被动投资成为主流，基金公司积极转型，推动行业高质量发展。