多元行业深度报告_公募基金改革陆续落地_推动行业高质量发展_44页_1mb

公募基金改革与行业高质量发展总结

核心内容概述

2023年以来，中国证监会及相关部门陆续出台多项政策，推动公募基金行业改革，旨在提升行业质量、降低投资者成本、促进指数化投资发展，并引导基金公司构建更加稳定的投资风格与考核机制。改革涵盖费率调整、业绩基准规范、产品创新、服务优化等多个维度，为中长期资金入市和“长钱长投”生态的构建提供了有力支持。

主要政策与改革举措

1.1 政策密集出台，三维度推动行业改革

• 费率改革：分三阶段推进，涵盖管理费、交易费、销售费，预计每年节省费用约500亿元。
• 权益类基金发展：大力发展权益类公募基金，推动指数化投资，建立ETF快速审批通道。
• 运营模式优化：规范业绩基准使用，引导基金公司构建稳定投资风格与完善考核制度。

1.2 三阶段推动费率改革

• 第一阶段（2023年7月）：主动权益类基金统一管理费率与托管费率上限，部分基金推行浮动费率。
• 第二阶段（2024年7月）：降低交易佣金费率，限制基金管理人佣金分配比例，明确信息披露要求。
• 第三阶段（2026年1月）：降低销售服务费率，提高赎回费标准，鼓励长期持有，设置差异化尾佣比例。

1.3 《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》

• 背景：响应“国九条”，推进中长期资金入市。
• 目标：提升指数化投资规模与比例，构建主动与被动投资协同发展格局。
• 产品体系丰富：
  • 股票ETF：推出红利、低波、主题等策略ETF。
  • 债券ETF：支持利率债ETF，研究信用债ETF纳入质押库。
  • 场外指数基金：扩大供给，实现场内外协同发展。
  • 产品创新：探索多资产ETF、跨市场债券ETF等新型产品。
• 生态优化：
  • 优化ETF注册机制，推动快速审批。
  • 提高指数编制质量，打造“中国品牌”指数体系。
  • 降低基金登记结算、指数授权使用等固定费用。
  • 推进两地ETF通，纳入个人养老金投资范围。
• 监管强化：加强ETF日常监管，规范运作机制，提升信息披露与风险揭示水平。

1.4 《推动公募基金高质量发展行动方案》

• 目标：落实新“国九条”，提升行业服务投资者能力，推动权益投资规模与稳定性。
• 主要措施：
  • 推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式，强化基金与投资者利益绑定。
  • 优化考核机制，将业绩表现引入考核体系，降低规模排名权重。
  • 强化基金公司高管与基金经理跟投要求，提高薪酬与业绩挂钩比例。
  • 鼓励产品创新，推出更多场内外指数基金与中低波动含权型产品。
  • 推进机构投资者直销服务平台，提升服务效率。

1.5 业绩比较基准指引征求意见

• 规范使用：业绩基准一经选定不得随意变更，除非有充分理由。
• 薪酬挂钩：基金经理绩效薪酬与业绩是否跑赢基准挂钩，若长期跑输则需大幅下调。
• 基准库建立：分类建立一类与二类基准库，鼓励使用成熟指数作为基准。
• 过渡期安排：给予一年过渡期，允许调整基准以符合实际投资风格。

政策影响分析

2.1 发展现状：主动权益产品增长放缓，被动产品规模快速增长

• 公募基金市场：2010年至今，公募基金规模从2.5万亿元增长至32.3万亿元。
• ETF发展：ETF数量从2018年的198只增长至2025年的1401只，规模由5082亿元增长至6.0万亿元。
• 被动投资趋势：ETF与普通指数基金规模快速增长，占权益类基金近一半，成为市场主流。

2.2 政策影响①：推动产品多样化与策略创新

• 宽基ETF：占据ETF市场主导地位，成为中长线资金入市的主要渠道。
• 债券ETF：2025年规模同比增长377%，占ETF比重提升至13.8%。
• 策略ETF：推出红利、低波、价值、成长等策略指数ETF，提升产品多样性。
• 指数增强基金：在被动基础上加入主动策略，追求超额收益，2025年发行规模同比增长374%。

2.3 政策影响②：主动投资向指数增强转型

• 投资风格调整：主动基金需与基准紧密挂钩，减少偏离。
• 收益模式变化：主动投资与被动投资协同运作，提升整体回报空间。
• 阿尔法收益稀缺：在高竞争环境下，长期稳定阿尔法收益的主动产品稀缺。

2.4 政策影响③：引导市场回补低配板块

• 大金融板块：以沪深300为基准，主动偏股基金显著低配银行、非银金融等板块。
• 市场调整：为避免业绩偏离，资金可能回补低配板块，推动市场均衡。

国际经验借鉴

3.1 美国被动投资发展迅速

• 规模超越主动投资：2000年以来，被动投资规模增速远超主动投资。
• 费率优势：被动投资平均费率仅为主动投资的十分之一。
• ETF市场：ETF成为被动投资主要载体，规模增长迅速，贝莱德iShares占据市场份额第一。

3.2 贝莱德：全球最大的资管公司

• 发展历程：从1988年成立到2009年收购BGI，实现从主动转向被动投资。
• 产品布局：ETF产品线迅速扩张，2024年ETF规模达4.2万亿美元。
• 客户偏好：机构客户偏爱被动投资，零售客户仍以主动投资为主。

3.3 Vanguard：指数基金鼻祖

• 客户所有制：通过客户所有制降低管理成本，推动指数基金发展。
• 产品创新：1976年推出首只指数基金，1981年进入无佣金时代。
• 养老产品：利用养老金需求，推动指数基金规模迅速增长。

3.4 景顺：ETF领域的重要参与者

• ETF业务发展：2006年收购PowerShares，2017年收购Source，2018年收购Guggenheim，ETF规模达8195亿美元。
• 产品整合：通过收购不断整合ETF业务，成为美国第四大ETF提供商。

总结

中国公募基金行业正经历由费率改革、产品创新、考核机制优化等多方面推动的高质量发展阶段。被动投资，尤其是ETF，已成为行业增长的主要驱动力，未来将与主动投资协同发展，形成更加多元化的投资格局。同时，国际经验表明，被动投资在降低费率、提升透明度与流动性方面具有显著优势，对投资者长期回报有积极影响。基金公司需在产品布局、策略优化与客户服务等方面进行深度调整，以适应新的行业生态与市场需求。