> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货市场分析总结 ## 核心内容概述 本周国债期货市场整体震荡走弱，主要受地缘政治风险、输入性通胀担忧及政策预期变化等多重因素影响。市场交易逻辑由避险情绪支撑转向对通胀压力的担忧，降准降息预期有所推迟，短期内货币政策宽松空间受限。同时，政府工作报告内容未超出市场预期，导致短期利多出尽。地缘局势仍是影响债市的核心变量，不确定性较高，需持续关注局势进展及市场逻辑演变。 ## 主要观点 - **地缘政治风险加剧**：霍尔木兹海峡接近关闭，伊朗新任最高领袖表态继续施压，导致能源价格飙升，市场对战争持续时间产生担忧。 - **通胀数据超预期**：2月份CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，PPI环比上涨0.4%，显示输入性通胀压力上升。 - **进出口数据亮眼**：2月份进出口数据表现超预期，进一步支撑市场对经济复苏的预期。 - **货币政策预期降温**：短期内降准降息时间点或将推迟至二季度，市场对宽松政策的期待有所减弱。 - **资金面偏紧**：央行本周净回笼1011亿元，资金价格上行，流动性压力显现。 - **收益率曲线趋陡**：预计收益率曲线仍将趋陡，30年期国债期货存在做窄基差机会，10年期收益率维持在1.75%-1.9%区间波动。 - **交易策略建议**：地缘局势扰动导致市场情绪波动，建议在适度点位逢高做空，30年期国债期货可能有做空基差机会，整体以波段性交易为主。 ## 关键信息 ### 市场表现 | 合约 | 最新收盘价 | 周内涨跌幅 | 周成交量 | 成交量变化 | 持仓量 | 持仓量变化 | |--------------|------------|------------|----------|------------|--------|------------| | TS00.CFE | 102.444 | -0.04% | 2327 | -1360 | 0 | -432 | | TS01.CFE | 102.466 | -0.03% | 148688 | 626 | 72240 | 1123 | | TS02.CFE | 102.492 | -0.03% | 1773 | 661 | 2319 | 570 | | TF00.CFE | 106 | -0.09% | 2034 | 1326 | 0 | -7490 | | TF01.CFE | 105.965 | -0.14% | 314794 | 64354 | 168659 | -546 | | TF02.CFE | 105.785 | -0.16% | 9640 | 1900 | 16846 | 1287 | | T00.CFE | 108.285 | -0.24% | 986 | -960 | 0 | -4961 | | T01.CFE | 108.22 | -0.29% | 424440 | 101283 | 280452 | -36686 | | T02.CFE | 108.2 | -0.30% | 15688 | 3791 | 14594 | 1831 | | TL00.CFE | 111.49 | -0.83% | 690 | 435 | 0 | -8268 | | TL01.CFE | 111.06 | -1.53% | 471183 | 114506 | 130716 | -2023 | | TL02.CFE | 110.77 | -1.53% | 41442 | 17710 | 23158 | 2218 | ### 资金面情况 - **央行操作**：本周央行开展1765亿元7天期逆回购操作，净回笼1011亿元。 - **资金价格**：资金价格上行，显示市场流动性偏紧。 - **SHIBOR走势**：隔夜与1周SHIBOR利差扩大，显示市场资金成本上升。 - **MLF投放**：MLF投放到期情况显示政策宽松力度有限。 ### 宏观基本面 - **CPI与PPI**：2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%；核心CPI同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.4%，降幅连续收窄。 - **国际油价**：地缘局势导致原油价格飙升，输入性通胀压力上升。 - **进出口数据**：2月进出口数据表现超预期，显示经济韧性。 ## 结论 当前国债期货市场受到地缘政治风险与输入性通胀担忧的双重影响，交易逻辑由避险情绪转向通胀压力。短期内货币政策宽松预期有所降温，市场面临流动性压力与收益率上行风险。30年期国债期货存在做窄基差机会，10年期收益率维持在1.75%-1.9%区间波动。建议投资者关注地缘局势进展及市场逻辑演变，采取波段性交易策略，把握适当点位的做空机会。