20171031-东吴证券-潍柴动力-000338.SZ-业绩再超市场乐观预期_长期仍有上行空间_4页_885kb

潍柴动力业绩总结

核心内容

潍柴动力在2017年三季度报告中展现出强劲的业绩表现，超出市场预期，显示出公司在重卡和海外业务方面的显著增长。公司预计2017年全年净利润将达61-65亿元，同比增长150-166%。此外，公司长期发展仍有上行空间，未来盈利能力有望进一步提升。

主要观点

• 业绩超预期：公司前三季度实现营业收入1115.5亿元，同比增长76.3%；归母净利润46亿元，同比增长198.8%。三季度净利润19.5亿元，同比增长316%，环比增长32.9%。
• 重卡销量持续增长：三季度重卡销量28.5万辆，同比增长87.5%，环比下降4.9%。预计2017年全年重卡销量将超过110万辆，景气度有望延续至2018年。
• 产品结构优化：公司发动机和重卡市场份额提升，毛利率维持在22.6%-22.8%区间，盈利能力增强。随着大马力发动机占比提升，产品结构和盈利空间仍有增长潜力。
• 海外业务增长显著：凯傲公司2017年1-9月实现营业收入56.8亿欧元，同比增长47.5%；净利润2.3亿欧元，同比增长40.2%。海外并购推动公司战略转型，形成全球性装备制造龙头。
• 盈利预测上调：分析师上调公司2017/18/19年盈利预测为0.80/0.86/0.88元，当前股价8.01元对应2017年10倍PE，合理估值为15倍PE，目标价12元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济持续低迷，可能导致重卡需求不及预期，影响行业增速。
• 市场竞争风险：市场竞争加剧可能对公司市场份额产生不利影响。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：12元
• 合理估值：2017年15倍PE
• 预期涨幅：未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%

市场数据

行业与公司背景

• 公司战略：通过海外并购（如凯傲、林德液压）实现从发动机龙头向全球性装备制造龙头的转型。
• 行业前景：重卡行业景气度有望持续至2018年，长期均衡销量区间上推至70-90万辆。
• 对标国际：与康明斯相比，潍柴动力产品结构和盈利仍有提升空间。

总结

潍柴动力在2017年三季度展现出强劲的业绩增长，重卡销量和海外业务均表现亮眼。公司盈利预测上调，估值合理，长期发展潜力显著。尽管存在宏观经济和市场竞争风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备持续增长的潜力。