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潍柴动力三季报总结

核心内容

潍柴动力（股票代码：000338.SZ）发布2017年三季报，业绩表现显著超出市场预期。公司1-9月实现营业收入723.13亿元，同比增长76.29%；实现归母净利润46.02亿元，同比大增198.79%；扣非归母净利润44.76亿元，同比大增209.65%。全年预盈61-65亿元，同比增长150-166%。公司当前股价为8.01元，目标价为12.0元，投资评级为“推荐”。

主要观点

1. 重卡市场持续爆发，三季报业绩亮眼

• 三季度业绩表现：公司三季度单季实现营业收入392.37亿元，同比增长89.42%，环比增长5.12%；归母净利润19.53亿元，同比增长316.05%，环比增长32.85%。
• 母公司业绩：母公司三季度实现营业收入112.11亿元，同比增长154.12%，环比增长26.91%；净利润17.44亿元，同比增长83.56%，环比增长38.01%。
• 重卡销量：前三季度累计销售重卡86.82万辆，同比增长76%。第三季度销量分别为9.02、9.37和10万辆，连续打破历史纪录，单季度销量超28万辆。
• 市场复苏驱动：重卡市场受益于工程车、物流车复苏，宏观经济稳中向好，为销量增长提供了保障。

2. 行业向好，龙头企业受益显著

• 产业链布局：公司拥有“陕重汽重卡+潍柴发动机+法士特变速箱+汉德车桥”的重卡黄金产业链，市场份额位居前列。
• 产品升级：公司及时储备大排量发动机和大马力重卡，市场反响良好。
• 盈利能力提升：前三季度毛利率分别为20.63%、21.72%、22.59%，净利率分别为3.37%、3.94%、4.98%，盈利能力显著增强。
• 市场份额增长：陕重汽1-9月销售重卡13.51万辆，市场份额从2016年的14.7%上升至15.6%。

3. 国际化与多元化布局，开启高端制造新篇章

• 并购拓展业务：公司通过收购德国凯傲、德马泰克和林德液压，拓展至工程机械核心零部件和智能化仓储物流领域。
• 凯傲表现：凯傲前三季度营业收入56.75亿欧元，同比增长47.5%；净利润2.30亿欧元，同比增长40.2%。
• 林德液压：受益于工程机械复苏和国产化项目，有望实现盈亏平衡。
• 降低周期属性：国际化和多元化布局有助于弱化公司周期性波动，提升长期竞争力。

4. 投资建议

• 四季度预测：预计四季度重卡销量与三季度基本持平，同比（23万辆）增长，可达28万辆左右。
• 全年销量预测：预计全年重卡销量约115万辆。
• 盈利预测：上调公司2017/2018年每股盈利预测至0.80/0.86元，对应PE为10/9倍。
• 目标价：基于17年15倍PE计算，合理目标价为12.0元，维持“推荐”评级。

5. 风险提示

• 重卡销量不及预期
• 并购整合不及预期

关键财务数据

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧子辰（美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券研究所）
• 分析师：王俊杰（南京大学经济学硕士，曾任职于财通证券，2016年加入华创证券）
• 助理研究员：朱闽婷（英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券）

联系方式

公司基本数据

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