20250506-兴证国际证券-翰森制药-03692.HK-创新驱动业绩高增长_持续拓展国际化布局_5页_434kb

翰森制药（03692.HK）研究报告总结

公司评级

• 评级：买入（上调）
• 报告日期：2025年05月06日

核心内容概述

翰森制药在2024年实现了显著的业绩增长，收入达到122.61亿元，同比增长21.35%。公司通过创新驱动和国际化布局，持续推动其创新药和合作产品的商业化进程，展现出强劲的增长潜力。分析师孙媛媛指出，公司未来三年的收入和净利润预计将继续保持增长，同时市盈率逐步下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。

主要观点

• 业绩增长：2024年公司收入和净利润分别同比增长21.35%和33.39%，表现强劲。
• 创新药收入占比提升：创新药与合作产品收入达94.77亿元，同比增长38.1%，占总收入比例上升至77.3%。
• 产品管线拓展：多个重点产品进入注册临床阶段，包括阿美替尼新增适应症和联合HS-10241进入临床3期，进一步增强了公司产品的市场竞争力。
• 国际化布局：公司已与GSK和默沙东达成合作，将部分海外权益授予其开发和商业化，为公司打开海外市场空间。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务预测与估值

• 收入预测：2025年至2027年分别为135.37亿元、155.11亿元、178.80亿元。
• 净利润预测：2025年至2027年分别为44.34亿元、50.23亿元、57.23亿元。
• 估值比率：P/E分别为30.77x、27.16x、23.83x，预计未来三年逐步下降，反映市场对其未来业绩的预期。

财务比率

风险提示

• 临床开发进度或结果不及预期
• 商业化表现不及预期
• 政策变化超预期

投资建议

• 公司创新药收入占比高，驱动业绩增长
• 自主研发与引进合作双轮驱动，丰富产品管线
• 国际化布局提升管线价值，打开海外市场空间
• 未来三年业绩增长预期明确，估值逐步下降，投资价值凸显

结论

翰森制药凭借创新药的高增长和国际化布局，展现出强大的发展潜力。分析师上调其评级至“买入”，认为公司未来三年收入和利润将持续增长，且市盈率逐步下降，具备较高的投资价值。投资者应关注其产品管线拓展和国际化进展，同时注意临床和商业化风险。