20210925-西南证券-迎驾贡酒-603198.SH-洞藏放量超预期_中长期空间打开_5页_1mb

迎驾贡酒洞藏系列放量超预期，中长期空间打开

核心内容

迎驾贡酒近期承办第三届中国生态白酒高峰论坛，聚焦“绿色低碳·循环发展”主题，展示了公司在生态酿酒领域的实力与战略方向。洞藏系列作为公司重点发展产品，其放量趋势显著，不仅在短期业绩上表现突出，更在中长期展现出强劲的增长潜力。

主要观点

短期业绩爆发力强

• 洞藏系列在2021年上半年实现超预期放量，占比提升至30%以上。
• 2021年H2预计利润增速将超过30%，主要受益于春节提前及洞藏系列的爆发式增长。
• 婚宴、家宴等主流消费场景中，洞藏系列铺市率和消费者认可度稳步提升，带动毛利率上升。

中长期增长空间广阔

• 洞藏系列仍处于产品生命周期早期，未来有望通过洞16、洞20等次高端产品接棒发力。
• 徽酒市场消费升级趋势明显，公司具备较强的品牌、产品和渠道优势，有望持续受益。
• 公司在安徽、江苏等市场深耕多年，具备良好的经销商和消费者基础，未来在省内及省外的招商布局和渠道下沉空间充足。

关键信息

产品结构升级

• 洞6、洞9等主销产品契合省内消费升级趋势，价格带已升至200元左右。
• 洞藏系列品质突出，依托天然水源和山区气候，口感优异，性价比高。
• 公司推出“五位一体”生态酿酒理念，获得市场和消费者的广泛好评。

渠道优势明显

• 洞藏系列终端铺货尚不充分，渠道价格体系不透明，渠道利润显著高于同价位竞品。
• 公司营销资源向洞藏系列倾斜，设立独立高端酒事业部，聚焦次高端产品。

营销团队优化

• 公司致力于打造进攻型营销团队，强化销售培训和后备干部培养。
• 引入过程考核机制，提高超额完成指标的激励力度，一线业务员积极性显著提升。

财务预测

• 2021-2023年EPS分别为1.75元、2.15元、2.57元，对应动态PE分别为31倍、25倍、21倍。
• 预计未来三年归母净利润复合增速约为29%，盈利能力持续增强。
• 毛利率持续提升，从2020年的67.13%增长至2023年的75.27%。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 公司具备较强的业绩弹性，洞藏系列放量趋势明确，中长期增长空间打开。

风险提示

• 经济大幅下滑风险。
• 市场开拓或不及预期的风险。

财务数据概览

总结

迎驾贡酒凭借洞藏系列的持续放量，展现出强劲的业绩增长潜力。洞藏系列凭借高品质、高性价比和渠道优势，成为公司增长的重要引擎。短期来看，洞藏系列在2021年H2的爆发式增长将显著提升公司利润；中长期来看，次高端产品如洞16、洞20有望接棒，进一步打开增长空间。公司通过优化营销团队、强化产品结构升级和聚焦渠道下沉，为未来发展奠定坚实基础。整体而言，迎驾贡酒具备较强的竞争力和增长动能，未来三年盈利能力和估值水平有望持续提升，维持“买入”评级。