20230819-华鑫证券-迎驾贡酒-603198.SH-公司事件点评报告_业绩超预期_洞藏势能高增_5页_224kb

总结：迎驾贡酒（603198SH）公司事件点评报告

业绩亮点：

• 2023年上半年营收314.3亿元，同比增长24%，净利润106.4亿元，同比增长37%。业绩超预期，高增长主要受益于中高档产品放量，毛利率提升3个百分点至70.94%，净利率提升至33.99%。
• 产品结构优化：中高档白酒营收236.9亿元（同比+28%），普通白酒营收61.2亿元（同比+16%），洞藏系列（如洞6、洞9）快速放量，洞16、洞20布局次高端。
• 渠道与区域拓展：直销渠道营收同比增长50%，C端发力明显；省内市场份额提升至71%，省外增长提速至35%。经销商数量增加至1395家。

财务表现：

• 销售费用率下降1 pct至8.59%，主要源于渠道优化和运营效率提升；现金流净额同比增长59%，销售回款同比增长29%。

盈利预测与评级：

• 预计2023-2025年EPS为2.76元、3.45元、4.23元，当前PE分别为25倍、20倍、16倍。维持“买入”评级，上调盈利增长预期。

风险提示：

• 宏观经济下行、洞藏系列销售不及预期、重点区域扩张效果不确定。

基本面参考：

• 股价68.17元，总市值545亿元，日均成交额335.68百万元。