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迎驾贡酒（603198.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概览

2022年8月26日，迎驾贡酒发布2022年半年报，显示其业绩符合预期，盈利能力稳步提升。公司当前股价为56.64元，总市值453亿元，总股本与流通股本均为800百万股。52周价格范围为42.61-76.23元，日均成交额为566.63百万元。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司实现营收25.3亿元（同增20.4%），归母净利润7.79亿元（同增32.3%）。Q2营收9.54亿元（同增0.1%），归母净利润2.29亿元（同增4%）。
• 盈利能力：2022年H1毛利率为63.16%（同增2pct），净利率为24.17%（同增0.4pct）。销售费用率有所上升，但整体费用控制较为合理。
• 现金流情况：2022年H1经营活动现金流净额为1.83亿元（同减27%），主要受税费增长影响。但预计未来现金流将有所改善。
• 洞藏系列表现：洞藏系列持续放量，成为公司增长的重要引擎，预计2022年H1中高档酒营收同比增长34%，普通白酒则小幅下滑7%。
• 渠道与区域分布：直销渠道营收同比增长39%，经销渠道增长21%。省内市场表现尤为亮眼，同比增长30%，省外市场增长8%。
• 投资评级：维持“买入”投资评级，当前PE为25倍，未来三年PE预计逐步下降至16倍。

关键财务数据

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的持续拖累
• 洞藏系列增长不及预期
• 重点区域扩张进度不达预期

投资要点

• 业绩符合预期：公司2022年H1营收和归母净利润均实现同比增长，业绩表现稳健。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均有提升，主要得益于中高档白酒的销售增长。
• 洞藏系列高增：洞藏系列持续放量，成为公司业绩增长的主要动力。
• 省内市场表现突出：省内市场营收同比增长30%，省外市场增长8%，区域布局持续优化。
• 盈利预测乐观：未来三年EPS预计分别为2.24元、2.88元、3.59元，PE逐步下降，估值趋于合理。

证券分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺：报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，未因报告内容获得任何形式的补偿。
• 投资评级标准：以未来12个月内个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准，股票投资建议分为买入、增持、中性、卖出四个等级。

免责条款

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• 报告观点不构成投资建议，投资者需自行独立评估。
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分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，获得2021年东方财富百强分析师、最佳分析师等多项荣誉。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料研究员，负责调味品行业研究，具备法学与经济学双学位背景。

总结

迎驾贡酒在2022年半年报中展现了稳健的业绩增长和盈利能力提升，洞藏系列表现尤为突出，成为公司增长的重要驱动力。公司积极拓展市场，省内市场增长显著，省外市场亦有稳定提升。分析师维持“买入”评级，未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，具备中长期投资价值。然而，投资者需关注宏观经济和疫情带来的潜在风险。