深度报告-20251219-华源证券-家电行业2026年投资策略_逆风莫摧残_挖掘定价权_26页_4mb

家电行业2026年投资策略总结

核心内容

本报告为2026年家电行业投资策略，从内销与外销两个维度分析行业趋势，指出在政策退坡与需求波动背景下，行业正经历格局优化与效率提升的过程。同时，报告强调海外新兴市场及技术驱动下的新产品机会，提出关注“格局出清、经营周期反转”、“出海重新定义产品”、“低估值、高分红的质量红利”三条投资主线。

主要观点

内销方面

• 政策影响：国补退坡对内销造成阶段性影响，但龙头企业凭借产品力、渠道效率、成本控制与品牌溢价能力，有望在政策退坡后进一步巩固市场份额。
• 行业趋势：内销需求短期承压，但长期来看，随着城镇化率提升及农村市场渗透，厨电、智能投影等细分行业仍有增长空间。
• 竞争格局：内销市场进入存量整合阶段，行业CR4持续提升，小厂商加速出清，龙头公司估值已至历史低位，盈利弹性有望释放。

外销方面

• 市场挑战：2025年出口增速承压，主要受关税政策、欧美去库存及需求放缓影响，但长期看，外销份额提升趋势未变，全球化仍是行业方向。
• 新兴市场：拉美、东南亚、中东非等新兴市场渗透率快速提升，成为外销增长动能。
• 产品创新：海外扫地机、割草机器人等产品面临重新定义的机会，通过技术迭代和产品创新，中国品牌有望实现非线性增长。

投资主线

1. 格局出清，经营周期反转：

   • 智能投影：内销行业出清，龙头极米科技市场份额有望提升，外销增速拐点可能到来。
   • 厨电：地产企稳与格局优化推动厨电龙头估值修复，老板电器等企业市占率稳步上升，盈利弹性显著。

2. 出海重新定义产品，掌握新品类定价权：

   • 扫地机器人：产品迭代推动行业增长，中国品牌在海外中高端市场表现突出，技术革新有望带动行业规模回升。
   • 割草机器人：市场空间广阔，欧盟反倾销调查或加速行业洗牌，九号公司等具备优势的国产企业有望受益。
   • 智能影像设备：AI与全景技术推动产品形态升级，影石创新在无人机与全景相机领域具备领先优势。

3. 低估值、高分红的质量红利：

   • 白电：国内需求保持韧性，海外成长空间广阔，美的集团、海尔智家等企业具备高分红与低估值优势。
   • 黑电：国货品牌持续抢占市场份额，MiniLED与大尺寸趋势推动产品结构升级，海信家电等企业盈利中枢有望上移。

关键信息

市场表现

• 家电板块在2025年跑输沪深300指数，主要受国补退坡与关税影响。
• 内销板块整体增速放缓，外销则保持韧性，尤其是新兴市场。

成本与汇率

• 运价有所回落，但原材料价格（如铜、铝）上涨对成本构成压力。
• 人民币汇率小幅回落，对出口企业汇兑损失风险有所提升。

重点标的

• 内销主线：极米科技、老板电器
• 外销主线：极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新
• 质量红利标的：美的集团、海尔智家、海信家电

技术与产品趋势

• 智能投影：DLP技术份额回升，高端市场增长，极米新品竞争力强。
• 扫地机器人：全能基站产品推动行业量价齐升，AI与物联网技术推动产品升级。
• 割草机器人：激光雷达与RTK方案提升产品性能，欧盟反倾销调查或利好龙头。
• 全景相机与无人机：AI技术提升易用性，推动大众化，影石在算法与产品设计上具备领先优势。

风险提示

• 宏观经济波动：若全球经济恢复不及预期，可能对家电终端需求和出口形成压力。
• 海外贸易政策：关税调整、贸易限制可能影响出口成本及业务推进。
• 原材料价格：铜、铝、不锈钢等价格上涨可能压缩企业盈利空间。
• 市场竞争加剧：国内外品牌在主要品类的价格竞争与渠道投入可能带来阶段性波动。

投资评级说明

• 证券投资评级：基于报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持及无。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于市场基准指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。
• 基准指数：A股为沪深300，港股为恒生中国企业指数，美股为标普500或纳斯达克指数。

附注

本报告为华源证券研究所发布，旨在为投资者提供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估报告信息，并考虑自身投资目的与风险承受能力。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，且可能随时间变化而调整。未经授权，不得复制或分发本报告内容。