20240901-国海证券-扬农化工-600486.SH-2024年中报点评_经营受农药周期影响_葫芦岛一期一阶段试生产_9页_936kb

扬农化工（股票代码600486）2024年中报点评报告显示，公司在农药行业周期下行背景下面临业绩下滑。2024年上半年，营业收入同比下滑194%至5699亿元，归母净利润同比暴跌321%至763亿元，主要因农药产能饱和、产品价格处于历史低位。原药业务营收同比降264%，毛利率降至294%；制剂业务略有缓解，营收下降10%。公司通过降本增效节约226亿元，2024Q2业绩环比也显著下滑。

当前农药价格普遍处于跌至2015年以来的历史低点，包括杀虫剂、除草剂和杀菌剂等产品。展望未来，随着库存消化和需求修复，行业可能迎来周期回升。葫芦岛一期一阶段项目已启动试生产，预计完全建成后年均营业收入约408.3亿元，有助于公司布局北方基地，实现产能均衡。

报告维持“买入”评级，调整了盈利预测：2024-2026年预计营业收入从11478亿元增至15806亿元，归母净利润从1565亿元增至1956亿元。对应PE倍数逐步降至11倍以下。风险包括产品价格进一步下跌、原材料成本上升或项目延期等。

总体上，报告强调公司虽受短期周期影响，但通过项目扩张和成本控制，有望在行业复苏中获得成长。